事件描述

　　公司发布2020年度及2021年一季度报告，2020年实现营业收入22.61亿元，同比增长16.36%；实现归母净利润6.79亿元，同比增长18.22%，实现扣非后归母净利润6.20亿元，同比增长17.35%。2021Q1实现营业收入2.77亿元，同比增长56.31%；实现归母净利润2515.26万元，同比增长937.58%；实现扣非后归母净利润867.24万元，同比增长238.23%。

　　事件点评

　　四联苗销售稳步增长，23价肺炎疫苗加速放量。2020年公司实现营业收入22.61亿元，同比增长16.36%；实现归母净利润6.79亿元，同比增长18.22%。分产品来看：（1）一类疫苗（乙肝、麻风）实现收入2883.14万元，同比下降69.84%，主要是乙肝疫苗厂区搬迁停产断供所致。2020年6月乙肝疫苗生产产地变更已获批，四季度重新实现批签发，全年合计批签发201.03万支；（2）二类疫苗实现收入22.30亿元，同比增长20.75%。其中独家核心产品四联苗持续放量，实现收入13.62亿元，同比增长15.47%，实现批签发556.33万支，同比增长16.54%；主要产品23价肺炎疫苗加速放量，实现收入5.37亿元，同比增长4.67倍，实现批签发408.46万支，同比增长357.61%。2021Q1公司实现营业收入2.77亿元，同比增长56.31%；实现归母净利润2515.26万元，同比增长937.58%。分产品来看，乙肝疫苗批签发662.52万支，市场占比40.46%，排名第一；百白破-Hib疫苗批签发135.03万支（-12.88%），同比出现下滑；23价肺炎、Hib疫苗分别批签发63.22万支、143.46万支（+379.07%）。

　　积极推进产品研发，13价肺炎疫苗上市在望。公司不断加强技术创新和新产品研制，积极推进产品研发。2020年公司自主研发的吸附无细胞百白破联合疫苗获得药品注册批件；13价肺炎球菌结合疫苗申请药品注册批件已进入注册现场检查阶段，即将上市；狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已提交药品注册批件；水痘疫苗已完成III期临床试验；Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）已进入Ⅲ期临床试验；EV71疫苗、新型肺炎灭活疫苗（Vero细胞）已完成I期、II期临床试验；吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎联合疫苗已获得临床试验批件，重点研发产品均进展顺利。另公司积极引进国际先进研发技术，与英国阿斯利康签署《许可协议》，引进其与牛津大学在全球开发、生产和供应的腺病毒载体新型疫苗的研发技术，并对该产品进行研发、生产及商业化，进一步丰富了公司的疫苗研发技术、增强公司的研发实力。

　　投资建议

　　预计公司2021-2023年EPS分别为1.632.623.58，对应公司4月30日收盘价180.70元，2021-2023年PE分别为110.668.950.4倍，维持“增持”评级。

　　存在风险

　　药品安全风险；行业政策风险；研发与销售不达预期的风险。