事件：公司发布2021年第一季度报告。2021年Q1实现营收2.00亿元，同比+110.72%；实现归母净利润3531.60万元，同比+137.23%。

　　2021年Q1业绩大幅上涨，芯片价格上升影响毛利。Q1营收与归母净利润同比均大幅上涨，主要系公司业务规模快速扩大，以及去年同期营收受疫情影响基数较低。Q1的毛利率达到31.00%，同比上升0.87个百分点，但是相比2020年全年下降2.18个百分点，我们预计主要与原材料价格上升有关。费用率方面，Q1销售费用率2.44%，同比下降0.70个百分点，管理费用率2.16%，同比下降0.21个百分点，研发费用率7.77%，同比下降3.03个百分点，费用管控效果显著。

　　处于高技术壁垒赛道，兼具技术实力与成本优势。技术壁垒较高，行业属于优质赛道。公司坚持自主研发，成功开发出具有自主知识产权的发动机管理系统。截至2019年12月31日，公司是国内仅有的获得汽油车EMS国六车型公告的两家中国自主电控企业之一。公司在国内竞争对手较多的纯电动车动力电子控制系统领域坚持“成本领先”战略，通过混合动力汽车电控系统中的电动机控制器（MCU）、发电机控制器（GCU）大规模产业化后形成的规模化采购优势，降低核心零部件的采购成本，从而在纯电动车的MCU产品形成成本优势。

　　轻卡市场实现国产替代，积极布局新能源车市场。随着排放标准从国五到国六的转变，国内对于符合国六标准车型的EMS系统需求持续增加，跨国厂商把资源优先配置在单车批量大的M1车型上，公司则优先保障N1车型的开发，在N1车型市占率较高。轻卡市场规模有望进一步扩大，因此有可观的增量空间来实现国产替代。同时公司积极布局新能源车市场，包括纯电动车的VCU、MCU产品，混合动力汽车的EMS、MCU、GCU、VCU等。

　　盈利预测及评级：预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.39亿、3.22亿、4.06亿，EPS分别为4.63元、6.24元、7.86元，市盈率分别为30.03倍、22.29倍、17.68倍，首次覆盖，予以“买入”评级。

　　风险提示：车市销量不及预期，新能源业务开拓不及预期