行情回顾

　　上周（0426-0430）建材（中信）指数跌1.18%，沪深300指数跌0.23%，玻璃板块是唯一实现上涨子板块，消费建材中瓷砖与防水单周下跌，五金和石膏板龙头单周取得正收益。个股中，立方数科（17.15%）、正源股份（15.03%）、南玻A（9.67%）、旗滨集团（9.25%）和万里石（9.02%）涨幅居前。

　　4月政治局会议解读：基建/新开工需求后续或边际回落

　　4月30日中央政治局会议召开，我们认为与去年12月的中央经济工作会议相比，本次会议未继续强调通过“六稳”保证经济增长处于合理区间，而更加注重利用好稳增长压力较小的时间窗口做好结构调整，财政端对投资的支持表述也边际弱化，且提出了地方党政主要领导对债务金融风险的主要责任。总体而言，我们预计5-12月基建和地产投资的逆周期调节需求或边际减弱，但在经济恢复基础尚不牢固、结构尚不均衡的情况下，宏观环境及流动性有望保持相对宽松，需求端断崖下行可能性很小，市场环境总体利于龙头企业进一步加速提升行业集中度。

　　年报季报总结：周期品受益价格上行，消费建材成长性佳

　　2020年建材（中信）板块营收/归母净利同比增速7.74%/15.54%，20Q1板块营收/归母净利润同比增速61%/100%，相比19Q1分别增长22%/28%。从21Q1与19Q1的对比情况来看，水泥板块收入增幅超过10%但利润下降，或主要与价格及原燃料成本相关；玻璃、玻纤板块利润弹性明显高于收入弹性，产品涨价对利润的影响明显高于营收；消费建材板块收入与利润的匹配性相对较高，但Q1整体板块受到原燃料涨价的影响或未完全体现；工业类建材（主要在其他专用材料中）基本面稳中向好。

　　继续推荐玻璃、玻纤、消费建材龙头，关注低估值水泥品种

　　1）近期玻璃价格维持涨势，2021玻璃需求有望维持高景气，同时供给格局的改善有望持续，龙头公司全年盈利有望超预期。2）我们预计21Q1消费建材品种有望展现基本面高弹性，龙头消费建材品种有望持续提高自身市占率，旧改、新型城镇化有望为消费建材带来新的增长点。3）玻纤需求有望延续高景气，十四五供给增量有望得到明确控制，龙头优势有望更加显著。4）当前水泥已进入旺季涨价阶段，投资回暖或进一步推升水泥需求向上，低估值的水泥品种有望得到市场更多关注。

　　投资建议

　　玻璃推荐旗滨集团；玻纤推荐中国巨石、长海股份、山东玻纤等；消费建材推荐亚士创能、北新建材、东方雨虹、蒙娜丽莎等，关注C端占比高的伟星新材；水泥关注海螺水泥、上峰水泥、祁连山、天山股份等。

　　风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；旧改和新型城镇化推进力度不及预期。