工控板块：20Q4&21Q1持续高增工控版块表现亮眼

　　1）2020年：版块整体营收同比增长17.19%，归母净利润同比增长69.52%，扣非归母净利润同比增长37.58%，毛利率同比持平，净利率同比提升4.38pct。2020年工控营收稳健扩张，归母净利润大幅增长，增速显著提升，盈利能力大幅改善。

　　2020Q4：

　　版块营收同比增长25.17%，归母净利润同比增长203.05%，扣非归母净利润同比增长62.56%，毛利率同比下降4.86pct，净利率同比提升11.49pct，Q4业绩增速亮眼。

　　2020年疫情后国内经济活动加速复苏，制造业需求持续回暖，且海外订单加速向国内流入，国产化进程显著提速。细分版块来看，2020年营收增速方面工控自动化（25.35%）＞低压电器（12.71%）＞继电器&电机（9.76%）；归母净利润增速方面工控自动化（108.42%）＞低压电器（64.97%）＞继电器&电机（17.55%）；扣非归母净利润端增速方面工控自动化（150.44%）＞低压电器（46.18%）＞继电器&电机（8.83%）。

　　工控自动化细分版块经营超预期，业绩高增。

　　2）2021Q1：版块整体营收同比增长51.69%，归母净利润同比增长85.20%，扣非归母净利润同比增长124.14%，毛利率下滑-0.13pct，净利率同比提升1.8pct。2021Q1营收及业绩均实现高速增长，盈利能力显著提升，主要由于下游需求旺盛、去年同期基数低、备货力度较大、国产化继续提速等因素。细分版块来看，2021Q1营收增速方面工控自动化（80.34%）＞继电器&电机（62.28%）＞低压电器（28.14%）；归母净利润增速方面工控自动化（269.93%）＞低压电器（-44.74%，剔除正泰电器持有中控股份公允价值变动影响的-5.28亿，同比增速为80%）＞继电器&电机（19.02%）。工控自动化细分版块继续超预期，增速亮眼。

　　投资建议：

　　1）工控：2021年工控需求向好，Q1各企业订单与业绩超预期，全年新兴制造、运动控制市场高增为内资品牌带来弯道超车机遇；海外原材料供应紧张背景下，内资工控企业凭借本土化供应链、灵活备库等优势将加速抢占外资份额，工控国产化进程预计进一步提速，全年订单与业绩有望持续超预期。长期来看，制造业自主可控、国产化进程提速、自动化替代人工、数字化转型加速等因素有望驱动工控市场需求穿越周期，持续稳健扩张，内资工控品牌成长空间广阔。

　　推荐汇川技术、雷赛智能、麦格米特，建议关注中控技术、信捷电气、伟创电气、鸣志电器等。

　　2）低压电器&继电器：碳中和”大势下，新能源发电、5G基站及数据中心、充电桩等行业需求加速，配套低压电器与继电器需求较快增长，中高端需求占比有望提升；同时2021年国内外需求基本盘持续复苏。推荐良信股份、宏发股份、正泰电器等。

　　电网板块：电网投资稳健Q1投资高增驱动版块快速增长

　　1）2020年：版块整体营收同比增长9.54%，归母净利润同比增长27.57%，扣非归母净利润同比增长41.27%，毛利率同比下滑1.15pct，净利率同比提升1.11pct。2020年工控营收稳健扩张，归母净利润大幅增长，增速显著提升，盈利能力大幅改善。2020Q4：版块营收同比增长7.20%，归母净利润同比增长53.65%，扣非归母净利润同比增长146.70%，毛利率同比下滑1.85pct，净利率同比提升1.97pct，Q4业绩增速亮眼。2020年疫情后电网率先复工复产，投资增速持续回暖，全年投资小幅下滑，电力设备版块经营稳健。细分版块来看，2020年营收增速方面二次设备（11.23%）＞一次设备（8.95%）；归母净利润增速方面二次设备（54.02%）＞一次设备（13.33%）；扣非归母净利润端增速方面二次设备（41.41%）＞一次设备（8.28%）。新型电力系统加速建设背景下，数字化、智能化投资持续高增，驱动二次版块经营由于一次设备版块。

　　2）2021Q1：版块整体营收同比增长44.73%，归母净利润同比增长257.3%，扣非归母净利润同比增长146.66%，毛利率同比下滑2.19pct，净利率提升5.68pct。2021年一季度电网投资大幅增长，带动整体电网版块企业营收及业绩增速大幅提升。

　　投资建议：

　　“碳中和”大目标下电网加速推进新型电力系统建设，2021年电网投资增速有望复苏，电网智能化&信息化、特高压直流&柔直项目、新能源云平台、新一代调度系统（能量管理系统）、源网荷储综合能源项目、电力交易市场、配网环节等投资规模预计加速。此外，电网持续强化招标设备质量管控，加速市场化与电改进程，优质供应商有望受益。

　　推荐国电南瑞、思源电气、林洋能源等，建议关注宏力达、安靠智电等。

　　风险提示：宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、新能源汽车产销不及预期、电网投资增速不及预期、原材料价格波动风险、行业数据偏差风险、信息滞后或更新不及时风险等