事件：TCL科技(000100)发布2021年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入321.4亿元，同比增长133.91%；归母净利润24.0亿元，同比增长488.97%；扣非归母净利润21.2亿元，同比增长2032.13%。

　　点评：公司21Q1业绩同比高速增长、净利润环比微增，TCL华星&中环半导体两大产业表现靓丽，业绩同比、环比均实现高速增长。面板行业持续高景气，TCL华星优势显著，业绩有望超预期。公司两大支柱性产业发展迅速。展望全年，核心子公司TCL华星t7达产、新线并表，产能将进一步提升；公司控股中环半导体并持续推进改革，新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇，2021业绩增量丰富。

　　1.公司21Q1业绩高速增长，TCL华星&中环半导体两大产业表现靓丽。

　　21Q1业绩同比高速增长：21Q1公司实现营业收入321.4亿元，同比增长133.91%；归母净利润24.0亿元，同比增长488.97%；扣非归母净利润21.2亿元，同比增长2032.13%。21Q1归母净利润环比20Q4微增2.4%。TCL华星&中环半导体两大产业表现靓丽，业绩同比、环比均实现高速增长。（1）TCL华星实现净利润23.96亿元，环比增长29.12%，其中大尺寸业务净利润环比增长52.96%，效率效益持续领先。（2）中环半导体功率半导体产品用材料业务加速增长，8-12英寸大硅片项目爬坡顺利，营收同比增长约80%；中环半导体实现净利润7.43亿元，同比增长100.0%。

　　2.面板行业持续高景气，TCL华星优势显著，业绩有望超预期。

　　21Q1，TCL华星在大尺寸领域业务规模优势扩大，t1、t2和t6工厂保持满销满产，t7工厂按计划爬坡，公司在TV面板市场份额全球第二，55吋产品份额全球第一，32吋、65吋和75吋产品份额全球第二，交互白板出货量全球第一，轨道交通、拼接屏等商用显示产品市场份额快速提升；中小尺寸业务聚焦技术提升、竞争能力进一步提升，t3LTPS产线产品及客户结构优化、t4柔性AMOLED产线一期满产、t9产线正在规划。

　　对于面板行业，我们认为面板行业竞争格局持续改善，22年后最后产能释放，全球TV大尺寸领域京东方+TCL华星双寡头终局将形成；中尺寸领域，TCL华星持续布局，话语权提升。面板行业周期性将减弱，有望持续保持超额利润，估值提升空间明确。TCL华星作为面板产业龙头，优势显著，充分受益于行业高景气，业绩有望超预期。

　　3.公司21年业绩增量：三星苏州并表&T7产能释放，控股中环打开第二赛道增长空间。

　　公司两大支柱性产业发展迅速，展望全年，核心子公司TCL华星产能将进一步提升，公司控股中环半导体并持续推进改革，2021业绩增量丰富。（1）TCL华星：深圳t7产线一期将于今年达产，苏州华星光电（t10）60%股权以及苏州华星显示（M10）100%股权已完成交割，自2021年二季度起开始为公司贡献收入和效益；茂佳国际于二季度纳入公司合并报表范围；广州t9产线已经董事会审议通过，在中尺寸领域建立全新增长动能。（2）中环半导体：中环半导体内蒙古五期太阳能级单晶硅项目加速建设，银川50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工厂项目已按计划开工，有望实现2021年业绩倍增计划。

　　4.投资建议：公司21年增量丰富，估值&业绩双升：（1）面板业绩未来持续高盈利，（2）控股中环集团后新增光伏硅片和半导体硅片的第二赛道机遇。我们上调盈利预测，预计21-23年净利润分别为128/137/158亿元，原值（120/131/151亿元）。上调目标价为16.38元/股，维持买入评级

　　风险提示：面板价格波动；需求不及预期；产业整合不及预期；显示技术升级及替代风险等