市场回顾

　　五一节前一周及节后两日，沪深300下跌2.71%，创业板下跌2.81%，其中通信板块下跌5.01%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的121支成分股节前一周换手率为1.03%，节后两日换手率0.88%；同期沪深300成份股换手率分别为0.58%、0.62%，板块整体活跃程度强于大盘。

　　通信板块个股方面，涨幅居前五的公司分别是：剑桥科技（14.30%）、特发信息（9.31%）、国美通讯（6.13%）、路通视信（5.68%）、恒宝股份（5.09%）；跌幅居前五的公司分别是：邦讯技术（-31.83%）、神宇股份（-21.41%）、合众思壮（-20.05%）、意华股份（-16.85%）、超讯通信（-15.38%）。

　　投资建议

　　国内三大运营商从纽约证交所退市。5月7日，国内三大运营商集体披露纽交所对美国存托证券之下市决定之覆议决定，三大运营商将在纽交所退市，根据公告披露，中国联通和中国电信目前美股存托证券占已发行股数比重分别为0.2%和0.14%，象征意义远大于实际影响，此外4月28日中国电信预披露招股说明书申请A股上市，我们认为未来三大运营商大概率都回归A股上市。运营商一季度经营向好，经营质量不断提升。中国移动实现营收1984亿元，同比增长9.5%，中国电信实现营收1068.73亿元，同比增长12.7%，中国联通实现营收822.72亿元，同比增长11.4%。5G渗透率再上一个台阶，中国电信和中国联通的5G用户渗透率超过了30%，中国移动也超过了20%。移动ARPU值改善明显，2021Q1中国移动、中国电信ARPU值增速同比转正，中国联通ARPU值同比增速持续高增长，中国移动、中国电信、中国联通的移动ARPU值分别为47.4/45.6/44.6元/户/月。我们认为随着提速降费政策边际减弱，5G渗透率持续提升带动三大运营商移动用户ARPU增速转正，运营商盈利有望持续改善。

　　2023年底将完成国内252.9万个5G基站建设。工信部编制《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》，要求打造IT（信息技术）、CT（通信技术）、OT（运营技术）深度融合新生态，实现重点领域5G应用深度和广度双突破，构建技术产业和标准体系双支柱，网络、平台、安全等基础能力进一步提升，加速5G应用落地。根据计划要求，目标到2023年，国内5G个人用户普及率超过40%，即5G用户数超过5.6亿；5G网络接入流量占比超50%；每万人拥有5G基站数超过18个，按照14亿人计算，国内在2023年底要完成252.9万站的建设；建成超过3000个5G行业虚拟专网；5G物联网终端用户数年均增长率超200%；大型工业企业的5G应用渗透率超过35%；每个重点行业打造100个以上的5G示范应用标杆；形成100种以上的5G应用解决方案等。

　　北美头部云厂商资本开支保持震荡上行趋势。北美前四大云厂商发布一季报，其中云业务保持高增长，2021年一季度亚马逊、谷歌、微软与Facebook实现营收2317亿美元，同比增长37%。对应一季度资本开支合计264.90亿美元，同比增长41.22%，环比减少7.64%，呈现震荡上行趋势。分公司来看，亚马逊/谷歌/微软/Facebook资本开支分别为111.87亿美元/59.42亿美元/50.89亿美元/42.72亿美元。除谷歌外，其他三家云厂商资本开支均维持同比增长，增速分别为亚马逊（+106%）、微软（+35%）、Facebook（+20%）和谷歌（-1%）。数据流量增长持续推动云基础设施需求，我们认为云计算资本开支增长势头不变，微软正在其数据中心面临最大需求量的地区增加服务器容量，AWS在开普敦和米兰开设了数据中心，国内腾讯阿里也持续加大投入助力新基建。长期来看，无论是企业上云还是5G赋能新应用，数据流量将快速增长，拉动对云基础设施的需求。

　　投资建议：关注电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；5G主设备：中兴通讯；智能控制器：拓邦股份、和而泰、贝仕达克、朗科智能；物联网与车联网：移远通信、广和通、闻泰科技、移为通信、鸿泉物联；数据中心：宝信软件、科华恒盛、光环新网、万国数据、世纪互联、秦淮数据、奥飞数据、数据港、城地股份等；光器件和光模块：天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、仕佳光子；IDC暖通设备：英维克、佳力图、依米康等;网络交换设备：星网锐捷、紫光股份；光电缆：中天科技、东方电缆、亨通光电；专用通信：上海瀚讯、七一二、海格通信、中国卫通等。

　　风险提示：5G投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等