公司2020年及2021Q1保持增长，符合预期

　　公司发布2020年年报，实现营收18.70亿，同比增长20.36%；归母净利润6.06亿，同比增长162.70%；扣非净利润3.34亿，同比增长60.30%。

　　同时公司发布2021年一季报，实现营收6.19亿，同比减少4.41%；归母净利润1.48亿，同比增长13.24%；扣非净利润1.40亿，同比增长7.32%。

　　2020年归母净利润大幅增长得益于出售贝达医药科技公司股权。2021Q1净利润在去年同期高基数下仍保持增长，得益于埃克替尼的放量和公司经营的提升（销售费用率同比下降1.88%，管理费用率同比下降2.83%）。整体业绩符合预期。

　　核心产品埃克替尼适应症扩大，重磅潜力品种恩沙替尼上市

　　公司核心产品埃克替尼持续放量，2020年销售量154.30万盒，同比增长20.82%，2020年9月，埃克替尼用于肺癌术后辅助治疗适应症提交上市申请并获得优先审评，有望2021年获批，埃克替尼mDFS与对照组相比提升1倍（46.95月vs22.11月），疗效显著，我们预计后续埃克替尼有望继续保持增长。公司第二个产品贝美纳（恩沙替尼）NSCLC二线治疗适应症于2020年11月获批，2021Q1销售额3004.6万元，预计全年将大幅增长，同时NSCLC一线治疗适应症已进入临床III期，并于2020WCLC大会公布结果，恩沙替尼与对照组克唑替尼相比，mPFS提升近2倍（31.3月vs12.7月），我们预计恩沙替尼有望成为公司下一个重磅品种。

　　多款产品研发稳步推进，产品梯队基本形成

　　公司目前有多个产品正在推进临床中后期研发，预计三年内多款药物获批上市，包括埃克替尼术后辅助治疗、恩沙替尼ALK阳性一线治疗和甲磺酸贝福替尼EGFRT790M突变治疗等。目前公司I/II临床、临床前项目充足，已基本形成较为完整产品研发梯队。

　　盈利预测与投资评级

　　考虑到药物研发、审批进度，我们将2021/2022年收入由29.22/38.64亿元下调至25.43/35.89亿元，考虑到公司管理经营向好，我们将2021/2022年归母净利润由4.55/5.61上调至4.57/6.30亿元。我们预计2023年收入和归母净利润分别为47.17和8.42亿元。

　　2021/2022/2023年对应EPS分别为1.11/1.53/2.04元，对应当前PE分别为92/67/50倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：药物销售不及预期；药物研发进度不及预期；创新药研发不确定性风险；同适应症产品竞争风险