本周华创证券在上海举办21年中期策略会，食品饮料分论坛邀请12家上市公司及酱酒、调味品专家交流分享，本文是策略会汇总反馈：

　　整体观感：下半场的变局与机会。年内节奏看，市场主线仍是业绩兑现支撑估值，需求复苏和成本传导走向下半场，一是需求由反弹式高增走向平稳式增长，二是上游提价逐步传导，下游成本抬升和提价概率提高。同时产业新趋势和新机会显现，一是新的景气赛道出现，如预制菜等，二是集中成为传统赛道新主题，如啤酒企业布局果酒领域。

　　产业新观点：酱酒热趋势加速，调味品竞合加剧。酱酒专家：酱酒全国化加速，未来将走向品牌竞争。酱酒价格一路飞涨，渠道囤货积极性较高，部分地区开瓶率不高，随着新产能逐步释放，消费者对品质与品牌的要求亦会逐渐提升。在资本催化下，酱酒产业将从粗放型发展转向精细化耕作。调味品专家：竞争转型，整合加剧。行业整体进入缓速增长时代，市场从扩容式竞争走向挤压式竞争，定制化和非定制企业互相渗透，一线品牌不论是在品类扩张还是在渠道多元上均具备优势，且近几年资本进入正加速推动行业整合。

　　12家上市公司交流反馈：名酒势头强劲，乳业动销良好，啤酒跨入新品类。1）五粮液：向上延伸向下聚焦，产品结构持续优化，团购市场发力，数字化赋能渠道，一季度动销和回款较好，批价稳中求进。2）泸州老窖：未来增长具备弹性，费用率或将成为超预期因素。3）酒鬼酒：渠道推力强劲，省外扩张弹性十足：4）伊利股份：战略布局清晰，成本压力可控；5）绝味食品：聚焦主业内外并举，旺季经营逐步展开；6）重庆啤酒：公司全年提出“破浪前行，极速共赢”，推出夏日芬果酒新品；7）安井食品：产能规划科学合理，预制菜发展顺利；8）盐津铺子：店中店铺设顺利，品类渠道扩张良好；9）妙可蓝多：产能稳步投放，盈利改善可期；10）达利食品：倾斜家庭消费板块，短保有望维持高增；11）西麦食品：疫情加速空间打开，公司经营规划积极；12）仙乐健康：产能逐步释放，海外拓展稳步推进。各家公司交流详细核心反馈请见正文。

　　投资策略：与业绩为友，择成长相伴。全年业绩支撑，淡季催化仍足，建议维持超配。全年视角把握需求复苏和成本传导的下半场主线，业绩持续兑现支撑估值，同时高成长子行业将有望获得超额收益。5-6月处于需求淡季，也处于业绩真空期，但不乏经营及事件性催化，白酒批价上行/直接提价，以及大众品板块直接提价落地，都有望成为板块当下催化：1）白酒板块：维持超配，拿定一线。茅台本周股价触底反弹，是市场对一季报争议等负面因素的进一步消化，实际上当股价回落至1800元左右，对应今年40倍PE出头，已具有较为充分支撑，也进一步验证板块当下的估值锚底部。5-6月行业主线预计转为控量提价，加上白酒中报有望迎来高增，是板块估值的坚实支撑，超配仍有必要。标的选择上，考虑一线标的在中报前价格提升期或占据主导地位，预计下半年估值切换确定性更高，且长逻辑更清晰，建议配置以一线茅、五、泸、汾为主，当下重点关注批价以及中报有望加速的五粮液，次高端推荐经营向好，盈利有望超预期的标的，推荐今世缘、古井贡、洋河，关注经营开启反转的高弹性标的水井坊和舍得。2）食品板块：从行业景气度和成本传导视角，首选啤酒，其次乳业。当下成本压力和中报基数压力是大众品普遍面临的难点，建议一是从行业中长线景气趋势布局，二是把握成本传导至下游涨价的机会。细分子板块上首选啤酒，一季报高增长或已指向行业利润释放已经进入加速期，当下二季度旺季正逐步展开，高端化占比提升和产品提价支撑业绩持续兑现，重申推荐华润和青啤，关注重啤和珠啤；乳业需求全面好转，龙头份额和利润的诉求更加均衡，盈利能力开启触底回升，当下伊利再迎布局良机；小食品板块基于环比改善及行业景气度视角，推荐绝味、桃李、安井、安琪、巴比，关注汤臣、仙乐。

　　风险提示：流动性政策收紧、提价落地不及预期、终端需求回落。