一周市场回顾。本周沪深300指数上涨2.29%，电力及公用事业指数上涨1.61%，周相对收益率-0.68%。其中，环保工程及服务板块上涨2.94%；电力板块子板块中，火电上涨2.08%；水电下跌0.37%，新能源发电上涨2.46%；水务板块上涨2.80%；燃气板块上涨1.44%；检测服务板块上涨4.76%。

　　行业要闻。5月13日，发改委、住建部印发《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，《规划》指出到2025年底，在垃圾资源化利用率方面：全国城市生活垃圾资源化利用率达到60%左右；在垃圾分类收运能力方面：全国生活垃圾分类收运能力达到70万吨/日左右，基本满足地级及以上城市生活垃圾分类收集、分类转运、分类处理需求；在垃圾焚烧处理能力方面：全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日左右，城市生活垃圾焚烧处理能力占比65%左右。

　　异动点评：本周环保、电力股票多数上涨。A股环保涨幅前三名是*ST节能（27.91%）、中创环保（17.61%）、中环装备（14.76%）。A股电力涨幅较为迅猛的是*ST兆新（17.65%）、华银电力（15.43%）、湖南发展（12.77%）。本周发布了《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》，进一步明确了环卫行业的增长逻辑，为环卫行业的发展进一步指明了方向，将有利于环卫装备制造和环卫服务行业的发展。

　　小专题研究：预计未来“十四五”垃圾焚烧市场规模或超两千亿。预计到2025年，中国城镇化率有望达到66.5%。城镇化率提升推动居民生活水平的提高，进而消费水平提升将从源头带来稳步增长的垃圾清运量。2019年我国城镇垃圾清运量达到2.4亿吨，同比增加6.16%，假设2020-2025年年均增速6.5%，预计到2025年城镇生活垃圾清运量有望达3.53亿吨。预计2025年城镇生活垃圾无害化处理率望达到99.9%，城镇生活垃圾无害化处理量达3.52亿吨。2025年焚烧占比有望达到63%。根据我们的假设，可推算到2022年，生活垃圾无害化处理量可达1.7亿吨，2025年可达2.2亿吨，以2020年中标项目均价72元/吨和处理单价0.65元/度的上网电价计算，2025年垃圾焚烧处理规模将达541亿元，市场空间仍大。

　　投资策略：

　　环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应21年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、北控城市资源、盈峰环境、龙马环卫，建议关注光大环境、绿色动力。

　　电力及电力设备：1、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力。2、光伏装机的快速增长也将带来整个光伏产业链（运营、硅料、硅片、储能）的投资机会，CCER增厚新能源运营收益。推荐太阳能、川投能源，建议关注龙源电力、长江电力、川投能源、通威股份、隆基股份、阳光电源、固德威、国电南瑞。

　　风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。