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　　品牌服饰：4月社零增速下滑，纺服表现相对强劲

　　2021年4月社会消费品零售总额同比+17.7%（增速环比-20.1PCTs），较2019年同期+8.8%。其中纺服品类在低基数下同比+31.1%（增速环比-37.9PCTs），较2019年3月+3%。从1~4月累计零售额看，纺服社零同比+48.1%，超过2019年同期水平（+0.5%）。

　　线上方面，2021年1-4月全国穿着类网上实物商品销售额同比+33.8%。

　　阿里平台(天猫&淘宝)女装/男装/童装/家纺/运动鞋服销售额同比增速分别为-11%/+1%/-8%/-15%/-11%，其中国产品牌受益于新疆棉花事件销售大幅增长，安踏、李宁首次超越海外品牌成为行业top2。

　　出口：2021年1-4月纺织服装累计出口金额同比+32.7%，相较2019年同期+16.6%。分品类看，纺织类/服装类产品出口金额分别累计同比+17.8%/+51.5%，单月出口金额分别同比-16.8%/+65%。

　　纺织制造：国内棉花供给预期减少，供需缺口扩大

　　价格情况：截至2021年5月23日，棉花328价格指数收于15871元/吨，单价环比/同比变动+302/+4070元；CotlookA价格指数收于87.7美分/磅，环比/同比变动-3.5/+21.4美分。

　　供需情况：5月USDA预期2020/21年国内棉花，供需缺口44.7万吨，较3月预期扩大65.3万吨，主要因产量及进口量预期分别下滑32.7/27.2万吨,且库销比同比-20PCTs至91.3%。从全球市场看，2020/21年供需缺口预期值环比缩小60.3至44.5万吨，库销比降至54.5%，主要因美国、巴西、澳大利亚等国产量增加，以及印度、土耳其及越南等地需求的复苏所致。

　　行业观点及投资建议：行业景气度高，精准差异化定位、多品牌矩阵完善的国内第一运动品牌安踏体育（2021年44x）；终端恢复优于行业，且管理效率持续提升、估值仍有提升空间的地素时尚（2021年14x）；供应链及组织架构改革红利有望持续显现，叠加高激励政策及数字化布局，盈利能力有望进入快速提升期的太平鸟（2021年25x）；童装龙头优势明显，成人装改革成效逐步显现，复苏可期的森马服饰（2021年20x）；以及下游绑定高景气优质客户、产能扩张意愿强的运动鞋制造龙头华利集团（2021年41x）。

　　风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险。