公司发布2021年第一季度报告，2021年第一季度实现营业收入22.8亿元，同比增长37.3%，归母净利润8.7亿元，同比增长61.2%，实现扣非后归母净利润8.7亿元，同比增长60.5%。第一季度实现收入和净利润高速增长。

　　生长激素市场空间广阔，长效水针销售快速放量

　　金赛药业作为国内生长激素领军企业，在疫情下一季度业务恢复显著。2021年一季度实现收入18.43亿元，同比增长49.71%；实现净利润8.78亿元，同比增长70.02%。目前金赛收入中粉针收入占比约8%-9%，水针占比超过70%，长效水针占比12%-13%。长效水针每周给药1次，相比于短效产品对于儿童有更好的依从性，产品上市以来保持高速增长，收入占比持续提升。

　　生物制剂带量采购仍处于早期探索过程

　　国务院办公厅在2021年初发布了《关于推动药品集中带量采购工作常态化制度化开展的意见国办发〔2021〕2号》，根据文件精神，国家关于中成药、生物药的带量采购仍然处于积极探索的过程当中。4月21日，广东省医保局发布《关于推动药品集团带量采购工作常态化制度化开展实施方案（征求意见稿）》，对基本医保药品目录内同通用名同剂型的药品，按采购金额从高到低依次排序，重点将用量大、采购金额占年度总采购金额前80%的药品纳入省级药品带量采购范围。整体看，生长激素作为生物制剂，预计全国范围内集采可能性较低，地方集采方面，考虑到生长激素属于未过评品种，且公司生长激素产品只有30%以下在公立医院销售，如后续有部分省份开展带量采购，预计整体带量数量和最终价格降幅都相对可控。

　　百克生物科创板分拆上市获批准，水痘疫苗一季度销售顺利

　　2021年一季度百克生物实现收入2.47亿元，同比增长24.12%；实现净利润0.55亿元，同比增长22.12%。百克生物积极推进狂犬病疫苗、带状疱疹疫苗、鼻喷流感疫苗（水针）等产品研发、生产进度。狂犬病疫苗预计2022年恢复销售，带状疱疹疫苗预计2023年上市，鼻喷流感疫苗（水针）预计2024年左右上市，百白破疫苗预计2025年上市。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预测2021-2023年营业收入为119.53/153.16/190.14亿元，同比增长分别为39.37%、28.13%和24.15%；预测归母利润分别为40.56/52.41/64.75亿元，对应EPS分别为10.02/12.95/16.00元，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格下降风险；产品销售不及预期；疫苗获批进度不及预期；接种疫苗不良事件的风险