事件：

　　1、公司发布2020年年报和2021Q1一季报：2020年公司实现营收32.7亿元(-4.67%)，归母净利润8.06亿元(+98.74%)。其中2020Q4单季度实现收入9.50亿元(+0.91%)，归母净利润1.22亿元(+199.55%)。2021Q1实现营收9.52亿元（+47.44%，环比+0.25%），归母净利润3.24亿元（+70.31%，环比+165.65%）。

　　2、公司预计2021H1将实现归母净利润6.03-8.04亿元，同比增长50%-100%。

　　投资要点：

　　特种集成芯片业务表现亮眼，下游需求强劲叠加自主可控行业发展空间广阔。2020年公司部分存储业务出表，剔除报表合并范围影响，2020年同口径营收增长26.38%，主要得益于部分高毛利产品放量以及用户规模持续扩大。分产品来看，2020年智能安全芯片业务实现营收13.63亿元（+3.13%），毛利率24.83%（+2.56pct）；特种集成芯片业务实现营收16.73亿元（+55.03%），毛利率79.64%（+5.21pct）；晶体元器件业务实现营收1.97亿元（+16.85%），毛利率19.75%（+0.83pct）。

　　费用方面，公司费用把控能力稳步提升，2020年公司期间费用率(不含研发)9.83%(-1.03pct)，其中销售、管理和财务费用率分别为5.81%(+1.71pct)、4.00%(-1.91pct)，0.02%(-0.83pct)，销售费用增加主要系人工费用、市场营销费用增加所致，2021Q1期间费用率进一步降至9.47%（-0.71pct）。受益于国内厂商技术突破、下游需求强劲，叠加国产替代趋势，特种集成电路和智能安全芯片行业发展空间广阔。特种集成电路方面，2019年FPGA全球市场规模达69亿美元，下游主要应用于通讯（~40%）、消费电子（~23%）、汽车电子（~16%）、数据中心（~8%）等领域，受益于5G、AI等不断突破，以及下游汽车电子、数据中心等领域快速发展，2025年FPGA全球市场规模有望达到125.21亿美元，2019-2025年CAGR为10.44%。从竞争格局来看，FPGA市场呈现双寡头垄断格局，赛灵思和阿尔特拉在国内市场份额分别为52%和28%，国产化率不足一成，随着国产厂商技术突破，FPGA领域国产替代空间广阔。智能安全芯片方面，2018年中国智能安全芯片行业市场规模为1063.8亿只，5G时代已来，交通、日常消费、公共服务等多领域需求快速增长，2023年预计中国智能安全芯片市场规模将以11%年复合增长率增至1793.9亿只。

　　我国政府推动IC卡快速应用，银行IC卡芯片国产替代化进程加快，逐步实现批量商用，渗透率逐步提高，未来三年全面换卡时代来临，市场空间广阔。

　　盈利预测和投资评级：公司作为国内特种集成电路和智能安全芯片龙头，产品技术领先，在下游高景气度及国内半导体产业链自主可控的大背景下有望持续受益。公司抢位车载芯片国产化先机，已成功打开车规级通用安全芯片等多个市场，同时拟发行可转债加码布局车载芯片领域，培育新的利润增长点。基于审慎原则，暂不考虑可转债发行对公司业绩及股本的影响，我们预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为13.94/18.13/22.70亿元，对应EPS分别为2.30/2.99/3.74元/股，对应当前PE估值分别为58/45/36倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；客户导入进度不及预期风险；可转债发行进度不及预期风险。