聚焦物流龙头：京东物流正式登陆资本市场，顺丰拟分拆同城业务赴香港联交所上市。

　　1、京东物流：我国市值第二大物流公司。1）5月28日京东物流在联交所上市，当日收盘市值2540亿港元（涨3.3%），超过中通快递-sw2066亿港元市值，成为我国仅次于顺丰的第二大市值物流公司。2）估值看，相对于2020年公司734亿人民币收入，折合测算对应2.8倍PS，假设京东物流2021年收入增速40%，则对应2倍PS。相比较顺丰，当前3183亿市值，对应20年收入为2倍PS。

　　2、顺丰控股：拟分拆同城业务至香港联交所上市，公司生态赋能新征程标志性事件。1）顺丰控股合计可控制同城实业66.76%的股权，为同城实业的控股股东。2）财务数据：同城业务收入高速增长，仍处于亏损期。a）2020年收入48.4亿元，亏损7.6亿元；2021Q1亏损2.1亿元。b）公司同城业务保持高速增长，以年报披露数据（即外单业务），2018-20年收入分别为10、19.5、31.5亿，同比增速分别为172%、96%、61%。c）与达达的比较：达达集团在美国上市，2018-20年收入（包括达达快送与京东到家两部分）分别为19、31及57亿元，增速分别为58%、61%、85%；其中达达快送业务收入分别为11、20、34亿元。

　　达达2020年整体收入比顺丰同城实业高9亿元左右，而达达2020年亏损17亿，明显高于顺丰同城实业（截止5月28日，达达市值约59亿美元）。3）我们认为分拆上市是公司生态赋能新征程开启的重要标志性事件，同时也有助于资本市场对公司新业务进行单独定价，进一步奠定公司分部估值的基础、提升市场接受度。

　　3、集中的资本运作，多元的公司拟上市，大物流时代到来。上周周报我们聚焦IPO巡礼，认为大物流时代到来。我们观察5月以来，多家公司披露IPO申请或招股进度，包括已经于5月28日在香港联交所上市的京东物流，预期将于6月在上交所上市的东航物流，向联交所提交IPO申请的加盟制快运公司安能物流，向深交所提交创业板上市申请的日日顺物流等，此外还有提交美股IPO申请的整车运输公司福佑卡车、货运数字化平台满帮集团等。

　　行业数据更新：1）航空：人民币汇率大幅升值，行业需求持续恢复，暑期旺季可期。2）快递：4月基数因素渐消，顺丰业务量增速超行业。3）航运：集运延续上涨，散运大中型船持续回调，油运底部震荡。

　　投资建议：持续强推核心标的：顺丰控股、华夏航空、春秋航空、中远海控。

　　风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。