核心预测：我们预计21年5月新增人民币贷款1.52万亿元，社融规模为2.09万亿元，5月末存量社融同比增速为11.1%，较4月末下降0.6pct。

　　预计5月新增人民币贷款1.52万亿元

　　我们预计21年5月金融机构新增人民币贷款1.52万亿元（4月新增1.47万亿，20年5月1.48万亿元）。

　　21M530大中城市商品房成交面积yoy+15.1%，增速已恢复正常，较19年5月仅增长12.4%，或与监管严查经营贷违规流入房市有关。5月挖掘机及重卡销量增速转负，或表征经济增长转弱——在此情形下，央行可能微调货币政策，小幅放松信贷额度控制。

　　预计5月债券融资规模环比下降

　　根据Wind高频数据跟踪，预计5月政府债券净融资约为8000亿元；预计5月地方债券净融资约为-1600亿元；预计5月股权融资约为800亿元。

　　预计5月表外融资下降

　　从历史数据看，5月未贴现承兑汇票规模一般环比下降——预计5月未贴现银行承兑汇票净融资额约为-1000亿元。21年是资管新规过渡期末年，非标持续维持压降趋势，预计5月信托贷款净融资为-1500亿元，委托贷款净融资为-200亿元。

　　预计5月其他社融项规模上升

　　预计5月贷款核销500亿元；预计5月ABS融资200亿元。5月人民币汇率上升，预计5月新增外币贷款规模为500亿元。

　　预计M2增速下降至7.9%

　　随着社融增速进一步下行，预计带动M2增速回落至7.9%。

　　投资建议：社融增速继续下降，看好银行板块

　　我们预计5月社融新增规模2.09万亿元，5月末存量社融298.25万亿元，同比增速为11.1%，较4月末下降0.6pct，主要是政府和企业债券、表外票据同比少增所致。通胀抬头，资产端利率上升带动银行息差稳中向好；信贷成本持续改善；叠加银行板块估值仍低，我们仍看好银行后续行情。主推平安银行，招商银行，江苏银行，兴业银行，邮储银行。

　　风险提示：房地产信贷调控政策超预期；疫情反复致使经济恢复停滞；资产质量恶化超预期。