苏州世华新材料科技股份有限公司成立于2010年4月，产品包括电子复合功能材料、光电显示模组材料及精密制程应用材料，广泛应用于消费电子、智能穿戴设备、新能源汽车、医疗电子等领域。2020年公司实现营业收入3.29亿元，同比增长36.50%，归母净利润1.29亿元，同比增长58.02%，步入高速增长期。

　　新材料行业高速增长，重视研发品类持续拓展。目前，在新一轮科技革命和产业变革大势下，新材料创新步伐持续加快。我国起步较晚，但高度重视新材料产业发展。前瞻产业研究院数据显示，中国新材料市场规模从2015年的2.1万亿元快速增长至2019年的4.5万亿元，年复合增速高达25%左右，预计至2021年我国新材料产业总产值将超过7万亿元。公司自2013年切入北美大客户供应链，凭借强大研发实力逐步增加产品种类，并从手机向笔电、平板电脑等产品横向拓展，凭借高性价比、高响应速度等优势，未来份额有望持续增加。

　　OLED渗透率持续提升，打开公司远期天花板。相比于LCD，OLED具有显示效果佳、耗电低、柔性高和超轻薄等优点，出货量逐年增加。根据IHS数据显示，2020年全球OLED面板出货面积达1535万平方米，并有望于2022年持续增长至2153万平方米。光电显示模组功能性材料设计、制备难度大。

　　公司于2019年成功开发出主要应用于OLED模组中的光电显示模组材料，通过三星公司的材料验证并应用于其核心产品OLED模组中。未来随着OLED行业的快速发展，公司有望持续受益。

　　公司积极布局扩产，业绩高增长可期。随着公司在客户的种类叠加份额提升，现有产能已无法满足公司现有业务。2020年，公司通过公开发行股票方式募集资金净额7.01亿元，其中5亿元用于功能材料扩产及升级项目，规划高精密涂布线12条。随着产线的逐步投产，有望增加公司营收超6亿元。

　　盈利预测、估值及投资评级。世华科技长期专注于功能性材料设计、开发和制造，背靠苹果、三星等全球知名客户。随着公司不断加大研发投入，产品品类与份额持续获得突破，叠加公司扩产积极，业绩有望迎来高增长。我们预计公司2021/2022/2023年将实现主营收入5.07/7.29/10.07亿元，归母净利润2.18/3.06/4.18亿元，对应EPS1.27/1.78/2.43亿元。一方面，消费电子新材料赛道具有高技术壁垒，有望享受估值溢价（参考彤程新材21年50倍PE）；另一方面，公司拥有优质客户，IPO项目落地，产能逐步释放，未来三年业绩有望实现45%以上年复合增长率。

　　我们给予公司21年40倍PE，对应目标价50.8元，首次覆盖，给予“强推”评级。

　　风险提示：消费电子需求不及预期，竞争环境趋于激烈，扩产进度不及预期，大客户风险。