缺芯暂时扰动，产销同比下降：据中汽协6月11日发布的数据，2021年5月全国汽车产销量分别完成204.0万辆和212.8万辆，环比分别下降8.7%和5.5%，同比分别下降6.8%和3.1%。

　　相比于2019年5月，产销同比增长10.3%和11.1%。

　　2021年1-5月全国汽车产销分别完成1062.6万辆和1087.5万辆，同比分别增长36.4%和36.6%，同比增幅相较1-4月分别收窄17.0和15.2个百分点。与2019年1-5月相比，产销同比分别增长3.6%和5.8%，增幅比1-4月扩大1.5和1.3个百分点。

　　据中国汽车流通协会发布的2021年5月份“汽车经销商库存”调查结果：5月份汽车经销商综合库存系数为1.51，同比下降2.6%，环比下降3.8%，库存水平接近警戒线。高端豪华&进口品牌库存系数为1.43，环比下降4.7%；合资品牌库存系数为1.55，环比下降1.9%；自主品牌库存系数为1.59，环比下降8.1%。

　　2021年5月汽车行业受芯片短缺影响，产销同比下降且产量降幅大于销量降幅。

　　细分车型来看，乘用车在去年同期基数快速增长的背景下，增长压力比较明显，豪华车呈现增长，SUV销量回落；商用车中重卡受国六切换影响，产销大幅下降；新能源车产销跑赢行业，保持大幅增长，月销量稳定在20万辆以上，全年产销量大概率会再超预期。

　　新能源车产销延续高增长，月销量稳定在20万辆以上，全年销量大概率会再超预期：5月，新能源汽车产销分别完成21.7万辆和21.7万辆，同比分别增长1.5倍和1.6倍，继续刷新当月记录。其中，纯电动汽车产销分别完成18.1万辆和17.9万辆，同比分别增长1.8倍和1.7倍；插电式混合动力汽车产销分别完成3.6万辆和3.9万辆，同比分别增长67.8%和1.2倍；燃料电池汽车产销分别完成38辆和9辆，同比分别下降41.5%和90.0%。

　　1-5月，新能源汽车产销分别完成96.7万辆和95.0万辆，同比均增长2.2倍。

　　其中纯电动汽车产销分别完成81.8万辆和79.4万辆，同比分别增长2.6倍和2.5倍；插电式混合动力汽车产销分别完成14.9万辆和15.6万辆，同比分别增长1.1和1.3倍；燃料电池汽车产销分别完成188辆和207辆，同比分别下降47.3%和44.1%。

　　在政策支持以及供给驱动下，我国新能源车产业链逐渐成熟，多元化新能源车产品不断满足市场需求，新能源汽车有望继续保持超预期的高增长，全年产销量大概率会再超240-250万辆的市场预期。

　　乘用车产销同比下降，轿车销量小幅增长：2021年5月，乘用车产销分别完成161.7万辆和164.6万辆，环比分别下降5.7%和3.4%，同比分别下降2.7%和1.7%，与4月相比，增速由正转负。细分车型来看，本月SUV车型产销同比下降最快，轿车产量下降，但销量小幅增长。与2019年相比，乘用车产销同比分别增长8.2%和5.2%，其中产量增幅比4月扩大5.2个百分点，销量增幅比4月收窄2.8个百分点。

　　2021年1-5月，乘用车产销分别完成828.5万辆和843.7万辆，同比分别增长39.1%和38.1%，增幅相较于2021年1-4月分别收窄16.2和15.0个百分点。

　　与2019年1-5月相比，乘用车产销同比分别下降1.4%和增长0.3%，产量降幅较2019年1-4月收窄2.1个百分点，销量增速实现由负转正。

　　5月，中国品牌乘用车销售67.9万辆，同比增长18.6%，占乘用车销售总量的41.3%，比上年同期增长7.1个百分点。

　　2021年1-5月中国品牌乘用车销售350.7万辆，同比增长54.7%，占乘用车销售总量的41.6%，同比上升4.5个百分点。

　　中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律。

　　技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

　　商用车中货车产销下降明显，客车产销同比大幅增长：5月，商用车产销分别完成42.4万辆和48.2万辆，环比分别下降18.6%和12.1%；

　　同比分别下降19.6%和7.4%。分车型看，客车产销同比分别增长28.0%和23.2%，货车产销同比明显下降。

　　2021年1-5月，商用车产销分别完成234.1万辆和243.8万辆，同比分别增长27.8%和31.9%，增幅较1-4月回落19.2和15.4个百分点。与2019年相比，产销分别同比增长26.0%和30.6%，产量增幅较1-4月回落1.8个百分点，销量增幅较1-4月扩大1.5个百分点。

　　2021年5月重卡销量为16.2万辆，同比下降9.5%，今年1-5月，重卡行业累计销量达到89.1万辆，同比上涨37%，维持高景气度。主要车企中国重汽重卡5月销量3.3万辆，同比增长31%；

　　1-5月累计销售16.25万辆，同比增长74%，市场份额达到18.4%。重型柴油货车国六排放法规将于2021年7月1日强制实施，各企业全力拼抢上半年，下半年产销量或将出现较大幅度的回落。

　　投资建议：2021年5月汽车行业受芯片短缺影响，产销同比下降且产量降幅大于销量降幅。细分车型来看，乘用车在去年同期基数快速增长的背景下，增长压力比较明显，豪华车呈现增长，SUV销量回落；商用车中重卡受国六切换影响，产销大幅下降；新能源车产销跑赢行业，保持大幅增长，月销量稳定在20万辆以上，全年产销量大概率会再超预期。考虑到上游台积电汽车芯片晶圆代工出货2020Q4和2021Q1环比持续提升，预计汽车芯片短缺将于三季度大幅度缓解，下半年将有明显改善。我们重点推荐三条主线：

　　（1）新品周期强劲的自主品牌龙头：长城汽车、比亚迪。

　　（2）与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：德赛西威、三花智控、星宇股份、玲珑轮胎。

　　（3）业绩有望超预期的重卡企业：中国重汽。

　　风险提示：上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响；国六排放法规实施后下半年重卡产销大幅下滑。