我们认为公司长期受益于资本市场改革开放，目前基本盘稳固，在金融科技领域不断创新且保持领先，扭转因疫情导致的利润下滑，未来三年将有望重拾升势。

　　行业龙头地位稳固

　　恒生电子经过25年的发展已成为国内资本市场IT行业龙头，其证券核心交易系统、资产管理系统长期保持较高市占率。2021Q1营业收入7.51亿元，同比增长46.27%；净利润1.69亿元，同比扭亏。

　　资本市场数字化转型持续深入

　　2017-2020年券商IT整体投入增速达到CAGR17%，总金额超过800亿元，但仍与世界先进水平存在较大差距，预计未来行业投入仍将持续高速增长。

　　政策红利刺激公司短期业绩提升

　　外资券商准入，注册制全面落地等政策性机会将在2年内至少给公司带来5亿营收增量。

　　产品升级换代叠加金融科技方案落地助推中长期业绩提升

　　公司传统优势产品行业占有率高，产品通常是5-8年的生命周期，陆续进入核心产品升级换代期，预计未来3年将带来25亿业绩增量。以云计算、大数据、区块链、人工智能为代表的金融科技方案逐步落地，有望取得超预期收益。

　　收入结构进一步优化降低营收周期性波动

　　公司存量产品的维保收入和云服务等服务性收入占比逐年提升，进一步优化了收入结构，有利于降低公司业绩周期性波动。

　　盈利预测与估值

　　预测公司2021-2023年营业收入分别为51.85亿元、64.06亿元和77.70亿元，归属上市公司净利润为13.72亿、17.16亿和22.33亿元同比增长3.79%、25.10%和30.10%，三年复合增长率CAGR约为19.09%，每股收益分别为1.31、1.64和2.14元，现价对应PE分别为65、52和40倍，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示

　　1.新产品研发进度不达预期，2.新产品升级换代进度不达预期，3.疫情风险、4.资本市场风险导致客户投资不达预期。