总投资160亿元的湖南三安半导体基地一期项目正式投产，是国内首条、全球第三条碳化硅垂直整合生产线，产能规模达到6寸3万片/月，将带动公司化合物半导体业务持续升级。此外，公司泉州、湖北三安产能亦将持续释放，公司产值规模、产品结构将上一个新台阶。

　　展望未来，除化合物半导体业务高速发展外，LED芯片行业景气底部稳步回升，2Q21起芯片厂家陆续提高产品价格，公司作为行业龙头其盈利能力将得到修复。此外MiniLED应用不断落地，预计未来数年MiniLED行业复合增长率超过8成，公司作为全球最早参与研发生产的厂商之一，将充分享受行业发展红利。我们预计公司2021、2022年净利润分别为21.7亿元和30亿元，YOY增长114%和37%，EPS分别为0.49元和0.66元，目前股价对应2022年PE48倍，考虑到LED芯片行业景气底部回升，公司化合物半导体业务高速增长，给与买进的评级。

　　湖南三安半导体基地一期投产，碳化硅IDM填补国内空白：总投资160亿元的湖南三安半导体基地一期项目正式投产，是国内首条、全球第三条碳化硅垂直整合生产线，产能规模6寸3万片/月。随着新能源汽车、5G通讯需求的爆发，碳化硅以其高散热、小尺寸、低能耗、宽禁带的优势在高端汽车、通信领域的应用方兴未艾，预计湖南基地完全建成并达产后产值规模将达到120亿元，有望持续带动公司产品结构的升级。展望未来，化合物半导体（第二、第三代半导体）行业发展已成为国家重点支持的产业，战略地位毋庸置疑，三安在该领域的优势布局将助力其业绩及估值的长期提升。

　　1Q21化合物半导体业务高增长，业绩逐步展现弹性：1Q21公司实现营收27.2亿元，YOY增长61.6%，其中三安集成实现销售收入4.09亿元，同比增长约146%，化合物半导体业务持续高速增长；实现净利润5.6亿元，YOY增长42.1%。1Q21公司综合毛利率23%，环比增加约10个百分点。

　　盈利预测：综合判断，我们预计公司2021、2022年净利润分别为21.7亿元和30亿元，YOY增长114%和37%，EPS分别为0.49元和0.66元，目前股价对应2022年PE48倍，考虑到LED芯片行业景气底部回升，公司化合物半导体业务高速增长，给与买进的评级。

　　风险提示：化合物半导体需求不及预期、LED景气恢复不及预期。