全球商用车视频监控龙头，短期业绩承压不改长期价值

　　公司是全球商用车视频监控龙头，解决方案覆盖所有商用车品类，市占率全球领先。虽然公司在原材料涨价、人民币升值、产能波动等因素共同作用下，短期业绩承压，但商用车车载视频监控行业市场需求持续向好，公司作为行业龙头竞争优势明显，随着短期不利因素释放，我们看好公司长期成长性。

　　行业天花板高，国内、海外市场空间均在打开

　　1）市场天花板高：我们测算全球商用车视频监控稳态市场规模达到975亿元，对比2019年仅百亿元市场规模，行业天花板高，政策+技术的双重驱动行业规模高增长；

　　2）在国内，我们测算《道路运输条例》的实施将给重型货运带来146.9亿元市场，若按3年推广时间计算，则每年释放市场空间约49亿元，其中广东省2021年将释放6亿元智能视频监控设备市场；

　　3）在海外，公司正积极推动海外本地化渠道建设，2020年疫情中公司海外收入维持高增长，海外行业化产品占比快速提升。

　　详解公司四大竞争优势：

　　1）场景化AI技术积累：主动安全是行业趋势，公司拥有涵盖车外、车内的车载视频AI技术，商用车解决方案需要应用实现AI技术融合应用；

　　2）完备的行业解决方案：商用车视频监控市场需求呈现碎片化、定制化特征，know-how十分重要，公司产品线完备，定制化解决方案能力是公司重要核心竞争力；

　　3）广泛的渠道布局：商用车视频监控行业以后装为主，系统集成商/工程商直面终端客户，公司拥有广泛覆盖的国内外渠道。面向未来，公司已与整车厂合作，已有前装先发优势。

　　4）优质成熟的应用案例：公司承接了多个国内外大型项目，拥有成熟应用案例，能准确把握各商用车领域用户痛点，并优化产品、推动解决方案在不同地区落地。

　　盈利预测与投资建议：考虑到商用车视频监控行业发展前景，公司在行业的市场地位及竞争优势，我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.46/3.40/4.40亿元，2022年公司目标市值119亿元，目标价69元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧风险；产能持续不足的风险；汇率波动风险；原材料持续涨价风险；市场空间测算具有一定主观性，仅供参考。