积极探索创新模式，疫情后成长确定性强。宋城演艺是国内演艺龙头，以主题公园型演出牢占市场份额，千古情系列演出在旅游演艺中稳居行业领先地位。在旅游以及演艺市场均受疫情冲击严重的时期，公司利用闭园期间修炼内功，推动宋城演艺王国的全面改造升级与各大剧目编创能力的提升，同时有序推进新项目建设。

　　旅游复苏进行时，后疫情时代重塑演艺新生态。疫情影响减弱，五一出游人次达2.3亿，演艺市场翻盘在望。抛开疫情影响，近年来旅游演艺市场在高速增长，但渗透率较海外市场仍有提升空间，目前受众群体呈现观演人群年轻化的趋势，总观演人次在2015-2019年实现翻倍。行业二八定律显现，宋城的行业地位稳步提升，借助复苏势头有望进一步释放潜力。

　　演艺版图扩张，业绩增长提速。宋城扩张步履不停，公司未来成长看点：（1）宋城演艺开拓集吃住行游购娱一体的演艺集群，以及演艺王国的联票、通票提升客单价；（2）公司由于疫情影响，二轮扩张项目业绩爆发期延后，储备项目开业延迟；疫情后存量项目持续恢复，预计将会在未来三年内进入高速增长阶段；（3）从一线城市上海着手探索城市演艺，宋城经验和上海演艺市场需求助推，新探索初见成效，可复制性强，后续有望向其他一线城市扩展。

　　投资建议：宋城演艺作为行业龙头，有稳固的竞争壁垒，短期看次新项目业绩释放驱动增长，中长期看探索城市演艺和模式4.0升级拓宽了行业天花板，中长期成长动能十足。预计公司2021-2023年营收分别为24.31/33.96/40.65亿元，归母净利润分别为10.90亿/16.72亿/20.14亿元，对应PE分别为40倍/26倍/22倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新项目发展不及预期，疫情反复，政策风险，竞争加剧