公司披露21H1中报预告,预告中枢超市场预期。公司预计21H1归母净利润6.1-7亿元,同比+31%-50%;扣非净利润5.5-6.2亿元,同比+42%-60%。公司预计单Q2归母净利润2.82-3.72亿元,同比+20%-59%,两年平均增速15%-32%;扣非净利润2.55-3.25亿元,同比+20%-53%,两年平均增速14%-29%。
公司业绩延续Q1靓丽表现,淡季不淡增长势头向好。21Q1公司实现营业收入38.1亿元,同比+82.96%(两年平均+27.21%);归母净利润3.28亿元,同比+42.5%(两年平均+12.64%);扣非净利润2.95亿元,同比+69.5%(两年平均+12.60%)。分业务看,21Q1传统业务(含安硕)收入20亿元,同比+48%(两年平均+13%);科力普收入14.7亿元,同比+161%(两年平均+54%),高速增长得益于国网等原有客户的稳健增长及新客户实现放量;生活馆业务收入2.43亿元,同比+154%(两年平均+48%),其中九木收入2.2亿元,同比+174%,零售大店恢复显著。Q2为文具行业相对淡季,往年来看Q2利润体量通常低于Q1。2015-2019年,公司Q2归母净利润环比Q1分别-10%/-28%/-26%/-17%/-18%,20年受疫情影响Q2归母净利润环比Q1微增2%。21Q2归母净利润预告中枢为3.27亿元,环比21Q1基本持平,淡季不淡业绩增长势头向好,判断业绩超我们预期的原因主要在于渠道端持续优化及SKU单品贡献度提升带来销售效率的优化。
三大业务版块增长动力充足,看好中长期稳健增长。传统业务方面,公司与竞争对手持续分化,核心原因在于:1)持续专注深耕渠道,由持续进化的经销商网络积年累月铸造的8万家有效终端难以复制超越。2)产品SKU迭代速度快,高毛利精创产品持续驱动客单价的持续增长。3)各项专项行动推动终端产品能见率继续提升。长期来看,2020年晨光品牌整体市占率(销售额口径)仅4.5%,提升空间广阔。科力普业务方面,随着办公集采渗透率提升及MRO逐渐纳入集采范畴,办公集采行业红利期延续,科力普规模高增下盈利能力持续提升。新零售业务方面,九木杂物社运营日趋成熟,坪效持续提升,长期看有望带动产品结构优化及用户池的持续变现。
盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计公司21-23年净利润分别为15.7、19.1、23.0亿元,EPS1.69、2.06、2.48元,对应PE51.2、42、34.8X,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动,疫情反复影响线下渠道销售等。
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