核心高管技术及产业出身，高激励树立高人才壁垒。公司成立于2005年，主营光伏硅片生产过程中拉晶使用的热场系统材料。公司董事长廖总及多名高管出身中南大学粉末冶金等相关专业，总经理王总有下游尚德从业经历，技术及产业积淀深厚。公司注重员工激励，2020年5月上市以来已实施两期股权激励，行权价较股价折价均在50%以上，树立坚固人才壁垒。

　　掌握碳基复合材料核心技术，成本优势明显。依托深厚技术积累，公司掌握独有单一碳源气体化学气相沉积技术，使公司致密化周期较同行缩短50%以上；公司自产原材料预制体，并拥有关键核心设备自主设计能力。公司近年来碳基复合材料毛利率维持60%以上，高出同行接近1倍。同时得益上市以来规模效应及费用控制，公司净利率水平提升至40%左右。

　　碳碳复材加速对石墨热场替代，未来增长空间广阔。光伏单晶炉热场系统材料为耗材，需定期更换，我们测算2021年整体市场规模超50亿元，且复合增速15%。早期光伏热场系统主要采用进口等静压石墨材料，在硅片大尺寸化背景下，石墨材料高脆性等缺点日趋显现；以公司为代表的国内企业突破碳基复合材料生产工艺，相比石墨材料，碳复材在强度、隔热和定制化等方面优势明显，目前渗透率已达60%左右，并将持续进口替代，我们测算碳基复合材料热场系统市场规模超30亿元，复合增速29%。

　　手握优质客户订单，产能加速放量，助推业绩持续增长。公司当前手握隆基、晶科和上机等龙头客户合计超20亿订单，将在2021至2023年间持续释放。公司加速产能建设，自2021Q1起将分批投产合计1150吨/年产能，是当前产能的接近3倍，支撑未来订单交付及业绩持续增长。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2021-2023年实现营收9.4、14.5和20.5亿元，同比增长119.7%、54.2%和41.5%，归母净利3.6、5.6和8亿元，同比增长111.4%、56.4%和44%，对应2021-2023年市盈率为60.4x、38.6和26.8x，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险因素：光伏装机不及预期风险；公司产品替代石墨材料进程不及预期风险；行业竞争加剧导致产品价格下行风险；技术路线变化风险等。