净息差：预计环比1季度平稳、微降0.3bp。资产端收益率环比上行1.6bp，主要为资产结构调整贡献；负债端成本也环比上行1.8bp，主要为主动负债成本上升拖累。1、资产端正向贡献净息差因子：中小银行对公端新发放利率环比继续上行；2季度信贷占比提升、零售信贷投放力度加大，其中后者资产结构调整对净息差的贡献度最大。板块弹性来看，农商行>城商行>大行>股份行，2季度净息差分别环比上行3.3、2.4、1.8和0.4bp。农商行主要是信贷占比提升贡献；城商行由信贷占比提升和零售信贷占比提升共同驱动。2、负债端拖累净息差因子：存款定期化程度提升、拉升存款综合成本；前期资金市场利率上行对主动负债成本的传导，2季度主动负债成本环比1季度上升9bp。受拖累最小的板块为农商行、其次为大行、城商行，最后是股份行，2季度净息差分别环比下降1.24、1.84、1.94和1.98bp。农商行受影响程度最小主要是2季度主动负债成本升幅不大，预计是主动负债期限相对较短，农商行板块主动负债成本升幅最大时间点为去年4季度。

　　资产质量继续改善，拨备有释放利润的空间。1、行业存量压力减小。行业不良率、逾期率均有所下行，报表相对干净。近年行业加大不良认定、处置力度，2013至今历史以来处置的不良6.5万亿，占比16年总贷款已经达8.8%。2、新增风险有限。从银行财报数据看，行业可能向下迁移为不良的关注类贷款占比逐渐下降。从系统性风险角度看，融资结构和贷款结构更均衡，会使得系统性风险下降。3、拨备有释放利润空间：上市银行当前资产减值损失计提对不良生成覆盖充足，另随着资产质量改善，1季度风险成本计提已大幅低于去年同期，若维持这一趋势，行业通过资产质量改善而少提拨备，利润增速有望进一步走高。

　　收入和利润增速测算。1、测算表明：上半年累积营收同比增7.4%，利息收入与非息收入基数拖累效应递减、共同驱动营收增速向上。城商行>大行>农商行>股份行，城商行息差向上弹性充足，非息基数拖累效应消除、非息高增，各板块营收分别同比13%、8%、6.7%和4.3%。2、收入和利润有望高增个股。我们测算了各家银行的收入增速情况，同时考虑拨备释放利润的空间，预计大行中的建行、农行；股份行中的招行、兴业和平安银行；城商行中的南京、宁波、江苏、杭州、成都和西安银行；农商行中无锡和常熟银行能实现较高增速（注：我们是基于模型进行的预测，测算有一定的误差，根据常熟业绩快报，半年度营收同比7.7%）。

　　投资建议：1、银行股的核心投资逻辑是宏观经济，详见深度报告《价格上行时，银行股表现如何？——中国、美国银行股多轮表现的总结对比》。2、中报行情可期，银行两条选股主线。一条是我们长期建议的持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行；它们业绩持续性强，且较稀缺。另一条是在行业景气稳健上行、资产质量分化的背景下，选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行。推荐江苏银行、南京银行和兴业银行。

　　风险提示事件：经济下滑超预期。疫情影响超预期。预测基于一定假设，企业可能由于经营不及预期等导致数据最终存在一定误差。