支撑评级的要点

　　2021Q2业绩表现超市场预期，公司利润增速保持较高水平：按照业绩预告，公司二季度归母净利为11.8-14.8亿元，同增35.4%-69.9%。2020Q2以来，公司财报指标表现都较为出色，营收和利润增速均较高。2021年一季度现金流表现也有明显改善。

　　石膏板与防水业务表现较好推动业绩超预期，沥青涨价有一定影响。我们认为石膏板销量增速提升对二季度业绩贡献较大。据我们测算，二季度石膏板销量增速将达到30%-35%的水平。此外，防水业务高速增长对公司业绩也有较大贡献，我们预计销量增速达到80%-100%。但沥青价格提升影响单位毛利，预计2020Q2单位沥青成本同增30%以上。公司于一季度收购了禹王系8家控股子公司剩余30%的股权，进一步整合防水业务，我们预计体现在单二季度报表内利润增量为0.2-0.25亿。

　　多管齐下，未来业绩高增可期：未来公司仍有较多业绩增长点：1.泰山石膏40万吨护面纸产能投产后自给率提升(30%提升至70%)成本有望进一步下降。2.公司与科顺、凯伦成立合资公司，通过集采获取成本优势，缩小与行业龙头差距。3.装配式建筑推进+公司自身龙骨配套产能建设为龙骨业务打开增长空间。

　　估值

　　考虑竣工需求改善，石膏板需求向好，公司二季度表现超预期，我们对应上调公司业绩预期。预计2021-2023年，公司营收分别为230.6、262.0、300.7亿元；归母净利润分别为40.9、49.4、60.1亿元；EPS为2.42、2.92、3.57元，维持公司买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　防水业务影响公司现金流，护面纸涨价无法顺利传导。