事件：

　　2021年7月8日晚间，酒鬼酒发布2021年半年度业绩快报：21H1公司营收17.1亿元左右，同增137%左右；归母净利润5-5.2亿元，同增171%-182%。

　　投资要点：

　　业绩超预期，内参占比持续提升。

　　根据快报，公司2021Q2营收8.02亿左右，同增96%；2021Q2归母净利润2.3-2.5亿元，同增162%-185%，收入符合预期，利润超预期。2021Q2净利率为29%-31%，同增7-9pct，系公司产品结构持续优化特别是内参占比持续提升；我们预计2021H1内参营收5.2亿，其中2021Q2营收为2.65亿，增速100%以上，占比提升至30%以上；预计2021H1酒鬼系列营收9.8亿，其中2021Q2营收4.8亿，增速100%以上，占比提升至60%左右。

　　内参省外持续扩张，今年有望五五开。公司今年内参目标新增100个经销商，酒鬼系列新增300个经销商，省外扩张持续推进。目前省外主推内参系列，不仅仅是52度内参，还包括54度、58度内参等文创产品，意图打造内参消费氛围，发挥价格标杆引导作用。公司今年希望内参省内外营收比重五五开，我们认为公司完成概率较大。2021年作为十四五开局之年，公司积极作为，在品牌、产品、价格和渠道等方面均有明显动作。我们认为公司未来3-5年以规模为重要考核指标，其中内参将发挥动力引擎的作用，将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标，我们预计未来公司产品结构为内参占比40%、酒鬼系列占比50%、湘泉10%。

　　盈利预测和投资评级：中粮集团接管五年来，对品牌端（强调无上妙品文化酒鬼，三大品牌定位清晰）、产品端（次高端及以上占比持续提升，聚焦打造三大战略性单品）、价格端（梳理产品价格体系，全面导入控价模式）和渠道端（内参股权经销商模式与酒鬼酒明确厂商分工）进行重塑，扩产能保品质，十四五公司将全力以赴冲刺短期30亿、中期50亿、长期100亿目标。我们看好公司内参全国化扩张，预计公司2021年全年收入有望超30亿，利润10亿左右，上调2021-2023年EPS分别为3.09/4.22/5.62元（前值分别为2.40/3.25/4.22元），当前股价对应PE分别为83/61/46倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情拖累消费；内参增长不及预期；省外扩张不及预期。