事件概述

　　公司发布6月产销快报：单月汽车批发总产量32.7万辆，同比-31.3%，1-6月累计产量233.9万辆，同比+17.4%；单月汽车批发总销量32.9万辆，同比-31.5%，1-6月累计销量229.7万辆，同比+12.1%。其中，上汽乘用车（自主）单月销量4.7万辆，同比-2.7%，1-6月累计销量29.9万辆，同比+24.0%；上汽大众6.5万辆，同比-54.6%，1-6月累计销量53.2万辆，同比-7.8%；上汽通用8.5万辆，同比-35.0%，1-6月累计销量58.2万辆，同比+4.6%；上汽通用五菱销量9.3万辆，同比-25.0%，1-6月累计销量66.1万辆，同比+24.5%。

　　分析判断:

　　整体销量有所下滑，等待芯片紧缺缓解

　　由于缺芯问题的持续，6月上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱同比销量皆有所下滑，合资品牌线下滑较多，自主品牌线整体销量基本稳定。随着公司对芯片供应管理的重视，以及芯片供给端的逐渐缓解，预计批发销量有望于3季度逐渐回升。

　　1)上汽大众：6月销量6.5万辆，同比19/20年分别为-57.8%/-54.6%，其中主力走量车型新朗逸6月批发销辆18,489辆，同比-47.2%。大众MEB平台车型方面，包括ID.4X（紧凑型SUV）、ID.6（中型SUV）和ID.3(紧凑型轿车)，其中ID.4X补贴后的售价199,888-272,888元，ID.4X和ID.6今年6月批发销量2247辆，尚处于爬坡期。

　　2)上汽通用：6月销量达8.5万辆，同比19/20年分别为-39.4%/-35.0%，其核心走量车型凯迪拉克6月批发销量为15,800辆，同比-22.6%。

　　3)上汽通用五菱：6月销量达9.3万辆，同比19/20年分别为-6.9%/-25%，其中爆款车型五菱宏光MINI月销30,100辆，同比+12.6%，重返3万以上月销。此外，五菱宏光MINIEV敞篷版已于上海车展亮相并将于明年正式投产，有望贡献新增量。

　　投资建议

　　公司龙头地位稳固，智能电动转型积极、进展卓越，海外扩张领跑，目前处于盈利和估值历史底部，我们维持盈利预测：预计公司2021-23年营收为8,302/8,693/9,038亿元，归母净利为289/331/379亿元，EPS为2.47/2.83/3.24元，对应PE8.5/7.5/6.5倍，对应PB0.8/0.8/0.7倍。给予公司2021年1.2倍PB，目标价28.79元不变，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　缺芯影响持续；车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。