本周观点：

　　本周沪深300下跌0.23%，医药生物行业下跌4.05%，处于28个一级子行业第26位。受CDE关于抗肿瘤药物的临床研发指导原则影响，叠加市场情绪，引发医药行业整体回调较多，当前板块整体估值已接近历史平均，进入配置区间。以2021年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值36.3倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为87%；以TTM估值法计算，目前医药板块估值39倍PE，接近历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为58%。我们认为优质赛道的龙头公司长期成长确定性较高，有望在后续行情中表现更为有力，继续重点推荐发展趋势确定的子行业和公司。

　　无惧短期调整，继续坚定看好创新产业链。近期CDE发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，市场存在过度解读和反应，药品板块和CRO、CDMO板块均有较大幅度调整。我们认为，该指导原则并未改变国内创新转型的整体趋势，创新药产业链市场空间依然广阔。国内创新药市场刚刚起步，2万亿药品市场，创新药占比很低，对标美国和日本90%创新药市占率，仍有很大提升空间。集采等政策推行下，创新转型仍是大方向，国产创新药企仍有很大发展空间。其次，解决看病难、看病贵问题，一直是国家医改的重点方向，me-too、me-better类国产创新药有助于减轻医保和老百姓的用药负担，现阶段仍将享受很大市场。审评审批加速、创新药医保谈判下，政策整体利好国产创新药发展。坚定看好进展领先的头部企业。1）同靶点进展靠前的几家企业仍然能够获得放量机会，这次指导原则突出具备临床价值的创新药，减轻后续无效竞争，进展靠后产品的获批和销售空间进一步被压缩，利好执行力强、进展快的头部企业。2）国内药企在很多前沿热门靶点不落后于进口产品，单抗如LAG3、TIGIT、CD47等、小分子如KRAS、四代EGFR等、双抗、ADC等均有望做到和进口产品同步上市，无需过度担忧。建议重点关注创新药优质企业恒瑞医药、信达生物、再鼎医药、君实生物、康方生物、贝达药业、诺诚健华等；CRO、CDMO头部公司药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、昭衍新药等。

　　2021年深化医药卫生体制改革重点工作任务发布，三明医改经验有望全国推广，继续重点把握医疗服务投资机会。7月8日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，并就2021年深化医药卫生体制改革重点工作任务有关情况进行了介绍，着重强调了将继续加大三明医改经验推广力度，将提出因地制宜、分门别类推广三明经验的真招实招，明确时间表、路线图、责任人，具体改革举措可量化、可考核，推动三明经验在各地开花结果。三明医改成功的核心在于在政府主导的前提下，建立起了医药、医保、医疗三医联动的改革路径；在动态调整医疗服务价格基础上（即将药品耗材降价腾出的空间用于调整技术服务价格，提高的技术服务价格纳入医保支付范围），同步深化薪酬制度改革，患者与医务人员成为改革红利的流向终端，激活了医疗卫生体系的内在活力。三明医改经验的全国推广涉及到各省公立体系医疗服务价格、人事薪酬、医保支付等多项改革，民营医院作为医疗卫生体系的重要补充，有望在这轮改革中充分受益，建议重点关注优质医疗服务龙头爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗、锦欣生殖。

　　新冠疫苗商业化价值兑现在即，重点关注有望首批兑现利润的企业。近期新冠病毒变异株“Delta+”在全球多地有扩散趋势，新冠病毒变异持续、疫情多点散发，新冠病毒流行常态化预期强化。截至7月9日，全球累计接种33.9亿剂次。其中，中国（13.7亿剂）、印度（3.69亿剂）、美国（3.33亿剂）、巴西（1.13亿剂）、英国（8007万剂）等总接种量位居前列。目前我国有7款疫苗获批附条件上市或获准紧急使用，全国部署的接种原则下各地加紧推进新冠疫苗接种的步伐。进入7月以来，我国单日平均接种剂次有所回落，平均每日接种1176万剂次左右（截止7月9日，7日平均）。新冠疫苗将从2021年二季度开始兑现商业化价值，建议关注2021年有望首批兑现利润的智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等。长期来看，各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，二类苗行业近3-5年有望实现复合20%-30%增长，头部企业利润有翻倍以上空间，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物等。

　　重点推荐个股表现：7月重点推荐：药明生物、药明康德、爱尔眼科、智飞生物、康龙化成、泰格医药、通策医疗、凯莱英、健帆生物、海吉亚医疗、拱东医疗、仙琚制药；本周平均下跌4.36%，跑输医药行业0.31%。

　　一周市场动态：对2021年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率2.7%，同期沪深300收益率-2.7%，医药板块跑赢沪深300收益率5.4%。本周沪深300下跌-0.23%，医药生物行业下跌-4.05%，处于28个一级子行业第26位。子板块均呈下跌态势，其中中药板块跌幅最大，为-6.75%，生物制品板块跌幅最小，为-1.51%。以2021年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值36.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为19.5倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为87%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值39倍PE，高于历史平均水平（37倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为58%。

　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。