行情回顾：1）小金属方面，需求景气度持续上行，上游能源金属价格整体淡季不淡，稀土、钴锂等反季节性上涨：①高镍趋势下氢氧化锂需求快速走强，电池级氢氧化锂持续上涨，本周上涨1.0%；②原料进口数据环比下降明显，钴价回升，本周MB钴(标准级)回升6.9%；③稀土供给平稳，下游消化自有库存应对前期价格上涨，但下游库存已降至周期底部，终端订单支撑有力，稀土价格企稳回升，本周氧化镨钕较上周回升12.9%。2）中国央行确定7月15日全面降准0.5个百分点，叠加前期美联储安抚市场，流动性收紧预期减弱，基本金属及贵金属整体回升，但下游淡季逐步展开，美国地产开工数据连续两月低预期，需求的周期性及季节性的双重拐点下，基本金属基本面上的支撑力度可能还将继续弱化：①基本金属，LME铝、铜本周涨跌幅分别为1.2%、-2.5%；②本周十年期美债实际收益率由-0.89→-0.91%，下降2个BP，COMEX黄金收于1810.6美元/盎司，环比上涨1.53%。

　　【本周关键词】：国内央行全面降准0.5个百分点；全球6月新能源车延续高增；工信部表示将推动《稀土管理条例》加快推出；北方稀土7月氧化镨钕挂牌价环比上涨8.04%；7月锂盐大厂停产检修，部分厂家出现锂精矿短缺局面

　　宏观“三因素”总结：国内央行全面降准，货币信用数据略有回升；美国核心PCE超预期，地产开工销售数据低于预期；海外经济持续恢复，疫情略有升温，具体来看：1）中国，央行决定全面降准，货币信用数据整体略有回升，本周，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；国内M1、M2同比分别5.5%、8.6%，环比分别回落0.6、回升0.3pcts，六月份国内社会融资规模存量同比11.0%，环比回升1.2pcts，信用数据呈现回升趋势。2）美国，美联储安抚市场，就业数据持续恢复，物价数据持续攀升，但地产销售及开工数据连续两个月低于预期，五月核心PCE同比进一步上行，房屋新开工及销售数据均低于预期，美国5月核心PCE同比3.39%，环比抬升0.28pcts，创1993年以来新高，美国已开工新建私人住宅折年数157.2万套，环比回升5.5万套，新屋销售年化总数76.9万套，环比回落4.8万套，均低于预期；本周初请失业金人数37.3万人，环比上升0.2万人，日均新增新冠确诊病例2.38万例，较上周增加0.67万例。3）欧元区经济延续恢复，疫情有所升温，欧元区6月Markit综合PMI59.2，环比回升2.1；英、德、法合计日均新增新冠确诊人数35494例，环比上涨8058.6例，疫情升温。4）全球经济整体处于扩张区间，速度有所放缓，6月全球制造业PMI55.5，环比回落0.5，但仍处于扩张区间。

　　投资建议：维持行业“增持”评级

　　1、基本金属，疫情冲击下供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮基本金属价格上涨的三驾马车，国内已进入给经济适度降温阶段，美联储安抚市场，流动性或仍将维持宽松，但国内淡季逐步展开，同时美国地产数据连续两月低于预期，基本金属的支撑力有所减弱。

　　2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，“供给+需求+库存”三周期共振恰提供了布局窗口，中长期三年景气上行周期大方向不变。

　　核心标的：1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。2）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。3）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

　　风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等