事件：公司发布2021半年度业绩快报，2021H1营收同比+137%，约17.1亿元；归母净利润5-5.2亿元，同比+171%-182%。推算Q2收入8.0亿元，同比+96%；归母净利润2.3-2.5亿，同比+162%-185%。

　　Q2内参省外扩张加速，酒鬼仍实现高增长。2021H1分产品看，预计内参收入达到5.0-5.5亿元左右，增速80-90%，其中Q2增速预计150%左右，环比Q1明显提速，主要系内参公司化运作后市场开拓效率大幅提升，省外招商进展速度快，Q2虽然省内仍在控货，但是省外新招商贡献度加大。次高端酒鬼系列上半年预计收入9.5-10亿元，同比增长160-180%，其中Q2增速预计70%-90%，在Q1高增的基础上仍表现良好，随着产品梳理换代酒鬼品牌影响力得到释放，产品价格持续拉升，省内红坛成交价已经从去年最低260元逐渐爬坡到350元左右，渠道利润提升后动力明显增强；在省外酒鬼招商也较为顺利，馥郁香国标公布后酒鬼作为经销商次高端独特香型补位产品吸引力明显增大，将继续享受次高端扩容红利。

　　全年收入有望再上台阶，全国化布局兑现品牌实力。中粮入主后通过4年左右时间对公司生产管理，品牌产品梯队，市场战略抉择方面进行提升，2020年体制机制改革后管理层更加重视综合化市场运作和团队激励，坚持“牛团牛九条”战略，持续推进品牌增值、市场增量、客户增利，2021年目标实现全面布局空白市场，在省外地级城市客户覆盖率达到100%、省内县级城市客户覆盖率达到100%，省外扩张将实现加速，费用投放将相应增大。我们认为内参将持续增强高端文化白酒内涵及市场份额，酒鬼品牌量价齐升态势正在形成，全国化布局兑现品牌力，十四五“突破30亿，跨越50亿，争取迈向100亿”的目标将落在中高区间。

　　盈利预测：公司内参全国化招商顺利，稳价放量开发空白市场；酒鬼系列品牌力兑现攫取次高端升级红利，调整2021-2023年EPS为3.03/4.39/5.99元，对应PE为78/54/39倍，维持“买入”评级，目标价上调至285元。

　　风险提示：全国化拓展不及预期；食品安全问题；行业竞争加剧。