H1门店扩张进展顺利，单店基本恢复19年同期。根据跟踪，H1公司净开店数700+家，21年全年目标开店1000-1500家，开店进展顺利。整体单店营收基本恢复19年同期水平，略有缺口主要源于交通枢纽店影响，其他渠道已实现较好恢复。同店增长主要源于新品推动（如年货节餐桌卤味），促销推广（如优惠券促销），积极开展线下活动引流以及推动品牌年轻化提升运营效率。展望H2，二、三季度为传统旺季，叠加公司结合两大体育赛事如奥运会、欧冠等大力推动品牌年轻化，以提升消费者触达体验，我们预计销售将进一步向好。

　　内外并重，持续提升核心竞争力。全年看，随市场需求恢复，公司疫情期间逆势开店，提升经营质量举措效果将逐步体现，21年为公司“管理年”，公司将继续“深耕鸭脖主业、构建美食生态”，对主业持续提升品牌势能，改善消费者体验，同时精益管理，提升效率，如优化人才培养体系，深化加盟商一体化，持续提升核心竞争力；美食生态圈方面，公司将持续聚焦投资核心赛道，将自身优秀的供应链管理、连锁管理、人才培育等核心能力赋能生态伙伴，打造第二增长曲线。

　　盈利预测与投资评级：公司经营稳健，门店扩张进展顺利，单店营收恢复良好，同时着力提升品牌势能，进一步提升增长质量，中长期看，公司拥有卓越的管理能力与战略眼光，股权激励护航增长。我们给予21-23年EPS预测为1.69/2.20/2.73元，当前股价对应PE分别为49/38/31倍，给予目标价110元，对应22年50倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，食品安全风险等。