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2021年半年度业绩预告点评:产品结构持续优化升级,上半年实现高速增长
内容摘要
  事件:山西汾酒发布2021半年度业绩预增公告,预计实现营业收入117.37-124.27亿元,同比增长70.00%-80.00%,归属于母公司净利润约34.21-37.47亿元,同比增长110.00%-130.00%。其中二季度预计实现营业收入44.05-50.95亿元,同比增长59.60%-84.60%,归属于母公司净利润约12.39-15.65亿元,同比增长226.05%-311.84%。

  点评

  高端化和全国化进展加速,业绩维持较高增速

  公司业绩上半年实现高速增长,预计主要系公司深入优化汾酒产品结构,推进产品高端化策略实施,中高端青花汾酒系列在青花30(复兴版)的牵引下销售趋势向好,核心单品青花20、青花30放量增长,二季度增速预计将超100%。在产品上,公司加速启动竹叶青大健康产业项目,完善“631”重点市场布局;在品牌建设上,全面构建“2+2”品牌整体架构,持续推动汾酒和竹叶青“双轮驱动”,打造杏花村和系列酒品牌;在渠道上,深化“1357+10”市场布局,推动长江以南市场的发展,打造核心市场,加速拓展省外市场,一季度省外占比达59%,预计全年占比有望突破60%,全国化进程加速,全国市场可控终端网点数量突破100万家,环山西市场及南方市场收入大幅增长。

  批价稳定提升,全年有望实现30%左右增长

  2021年汾酒将全面实施258增长战略,推动汾酒高质量发展,力争实现营收增长30%左右。近期青花20批价在340-360元左右,青花30批价在740-780元,整体库存相对良性。对青花20、青花30两款主销产品分离运作,打造出高端化产品的全新运作模式。长期来看,公司聚焦青花系列,产品结构不断优化,在省外加速发展,全国化稳步推进下,全年30%增长目标有望顺利实现。

  维持公司“增持”评级

  预计公司2021-2023年营业收入分别为199.38、268.04、347.12亿元;归属母公司股东的净利润分别为48.85、67.92、89.73亿元;对应EPS分别为4.00、5.57、7.35;对应PE分别为77.67、55.87、42.29倍,维持“增持”评级。

  风险提示:宏观经济下行风险;疫情持续时间拉长风险;食品安全风险;省外渠道拓展风险。

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