事件

　　7月13日，公司发布2021年半年度业绩预告，公司2021年上半年实现归母净利润为1.45亿元至1.48亿元，同比增加69.83%到73.34%；实现归母扣非净利润为1.31亿元至1.34亿元，同比增加53.37%到56.88%，业绩符合预期。

　　经营分析

　　部分产品产能释放，产销量有一定增长。公司在六甲基二硅氮烷产线上做了技术改进和调整，产量有一定提升，往后看公司在六甲基二硅氮烷领域有进一步扩产计划。乙烯基双封头方面，公司原来有700吨产能，新建设的3000吨产能于2021年1季度投放，随着产能的逐步爬坡，公司的销量持续增长。苯基氯硅烷方面，公司苯基氯硅烷装置经历了技改，整体产量有所提升，此外，公司苯基氯硅烷装置会进一步扩产，巩固竞争优势。

　　电子级六甲基二硅氮烷突破，公司盈利结构持续优化。公司目前突破电子级六甲基二硅氮烷技术，电子级六甲基二硅氮烷价值量是普通级六甲基二硅氮烷价值量的3倍以上，随着电子级六甲基二硅氮烷的持续放量，公司的盈利结构将持续优化。

　　长期看，公司延伸苯基中间体至下游终端领域，成长空间进一步打开。长期来看，公司从苯基氯硅烷产品向下一步延伸至苯基树脂、苯基硅油和苯基硅橡胶，根据公司公告，2万吨苯基氯硅烷下游产品预计在2022年8月完工，有助于公司进一步扩展至市场空间较大的下游，利于长期成长。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.98、3.8和4.9亿元；EPS分别为1.91、2.46和3.17元，当前市值对应PE分别为26.8、20.9和16.2，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产能建设进度不及预期；产品竞争格局恶化；产品价格波动风险；解禁风险；汇率波动