二季度稳扎稳打，全年目标完成无虞。二季度以来公司发货节奏加快，市场正反馈。二季度以来公司打基础，主要对产品结构升级调整特别是经典五粮液，前期试销效果不错，近期进一步完善，销售部门亦积极参与；另外一个就是数字化营销，对供需精准调配，目前渠道库存良性。我们认为公司全年目标稳步实现，公司已经连续21个季度保持两位数增长。我们维持此前的预期，预计二季度公司营收增速20%，利润增速快于收入。

　　蓄势下半年，无忧批价问题。当前公司运营思路清晰，聚焦经典五粮液培育工作，预计下半年将有不错表现。我们预计今年下半年普五投放量不多，上半年量贡献较大，下半年价贡献较大。当前市场聚焦关注普五批价徘徊问题，我们认为公司批价上行快与否是公司策略和打法问题，并非需求钝化和上行困难。公司产品实际动销好于市场预期，下半年公司收放自如，将更加从容完成全年目标。

　　未来公司四大看点，品牌势能持续向上。第一，主品牌“1+3”产品体系不变，持续推进既定战略，高举高打推进经典五粮液发展。第二，渠道方面，持续推进团购渠道，去年公司主动开拓团购渠道，2021年团购目标30%。第三，系列酒方面，聚焦资源打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌，十四五期间力争销售额200亿元以上：尖庄销目标100亿元，五粮醇和五粮春目标50亿元，五粮特曲目标20亿元。第四，当前茅台批价稳步在2500元以上，今年五粮液批价站稳千元价格带问题不大，明后年批价有望上行至1100元左右，有望继续量价齐升，业绩确定性较高。

　　盈利预测和投资评级：当前茅台占位2500元以上价格带，这为五粮液站上千元价格带打开天花板。我们认为公司近几年多措并举，对品牌、产品、价格、渠道等进行改革和完善，效果显著，市场认可度较高，上调2021-2023年EPS分别为6.27/7.49/8.84元（前值分别为6.16/7.24/8.45元），当前股价对应PE分别为44/37/31倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情拖累消费；白酒政策调整；经典五粮液增长不及预期；批价上行不及预期；团购增长不及预期。