事件：公司发布2021年半年度业绩预告，预计实现营业收入548亿元-589.00亿元，同比增加35.00%-45.00%；扣非净利润实现3.2-3.5亿元，同比增加4.79%-14.62%。业绩基本符合市场预期。

　　Q2营收稳步提升，净利润由盈转亏：2021年上半年，公司云服务、自主品牌以及分销三大业务板块继续保持良好的增长势头，公司整体营业收入预计同比增长35%-45%。归母净利润亏损-1.3亿元至-1.4亿元，由盈转亏是因为公司出售迪信通股权冲回相关费用所致。此次出售预计整体产生累计投资收益人民币0.73亿元，受冲回2017年购买迪信通获得的一次性收益及冲回历年计提迪信通投资收益及其他权益变动影响，当期产生非经常性损失人民币4.77亿元。剔除上述交易等非经常性损益的影响，公司扣除非经常性损益净利润预计为盈利3.20亿元至3.50亿元，同比增长4.79%至14.62%。

　　云业务稳步推进，打造混合云标杆范例：公司持续加强在云业务方面的投入，云管理和云转售服务能力不断提升，2021H1营业收入预计同比增长50%-60%。2021年6月，公司与IBMCloudPaks首次合作就取得“中科云翼”互联智造服务云平台的成功案例，在该项目中，神州数码帮助客户选择并实现了IBMCloudPaks混合云平台提供的集成解决方案，避免投入大量的资源维护带来的较低投入产出比。未来公司作为国内领先的云及数字化服务提供商之一，将携手IBM、RedHat帮助企业IT组织使用云技术降低成本，做好云管理和云转售服务。

　　自主品牌“神州鲲泰”助力信创产业发展：自主品牌业务稳步发展，产品结构持续优化，2021H1营业收入预计同比增长100%-120%。2021年6月10日，神州数码携旗下自有品牌“神州鲲泰”参与华为“信创+”生态赋能计划。目前，神州数码已打造覆盖数据计算、数据存储、数据安全在内的全线“神州鲲泰”自有品牌体系，着力发挥整机厂商重要的聚合作用，已完成与百余家生态伙伴及软硬件产品的兼容适配。我们预计后续公司将会利用既有产能，发展与龙芯、飞腾等生态伙伴的合作关系。

　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年EPS至1.20/1.55/2.02元，分别对应17/13/10倍PE。公司是国内MSP行业龙头，是华为的核心合作伙伴，有望在2021年行业信创中持续放量；分销业务每年贡献稳定业绩，目前公司估值较低，是云和信创加持下的性价比品种，维持“买入”评级。

　　风险提示：鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。