事件：吉比特于7月15日披露21年中报预告，预计21H1实现归母净利润8.8~9.1亿元，同增60%-65%，扣非净利6.86~7.11亿元，同增37.5%-42.5%；经拆分，预计21Q2净利润5.15~5.42亿元，同增125.9%-138.0%，环比增长40.9-48.5%，21Q2扣非净利3.31~3.56亿元，同增62%~75%，环增-7%~0%。公告指出业绩增长主要系因为（1）《问道》、《问道手游》长线运营表现稳健，《一念逍遥》等新游戏贡献利润；（2）本期转让青瓷部分股权产生收益。我们认为考虑到6月1日上线的热门游戏《摩尔庄园》并未对公司业绩产生贡献，可能因为公司外部研发商游戏分成不进行摊销（《摩尔庄园》研发厂商为淘米），而流水根据道具生命周期部分延后确认收入，到手利润实质性后置，因此公司上半年业绩表现属超市场预期。

　　我们7月7日报告指出公司Q2有3款游戏进入畅销榜前十，重申业绩可期。《问道手游》五周年大服4月30日开服，聘请林更新为代言人，聘请李云迪演奏五周年主题曲，开展系列活动；5-6月，《问道手游》在AppStore游戏畅销榜平均排名为第15名，最高至第7名。公司自研的水墨国风放置修仙手游《一念逍遥》于2月1日上线。5-6月，《一念逍遥》在AppStore游戏畅销榜平均排名为第12名，最高至该榜单第6名；上线以来，AppStore游戏畅销榜排名整体相对稳健；5月21日新增仙魔玩法，玩家反响良好。《摩尔庄园》6月上线至今表现亮眼，没有进行买量投放，仅进行品牌向推广，营销创新更低价精准；用户量已突破三千万，表现超市场预期，产品后续保持更新迭代长线运营，有望持续为公司贡献流水。

　　代理产品储备丰富，自研聚焦三大赛道。公司代理游戏注重产品差异性，暑期档上线《墨斗》（7月9日公测）、《复苏的魔女》（7月8日公测）、《恶魔秘境》（8月27日上线）；并已取得《古代战争》、《呆萌骑士》、《伊洛纳》、《石油大亨》、《冰原守卫者》等多款产品的海外发行权。自研方面，公司聚焦MMORPG、SLG、放置挂机类三大赛道，“小步快跑”稳步推进。

　　投资建议：上半年业绩超预期，五周年大作《问道》表现稳定，怀旧大DAU社区养成游戏《摩尔庄园》「模拟经营+MMO社交」玩法组合跑通表现大超市场预期，加上《一念逍遥》Q3有望通过版本迭代及买量维持稳定流水，根据预告判断将对下半年业绩打下坚实基础。展望下半年，公司在发行方面将推出“雷霆村”APP作为游戏化的社区平台，并有多款代理游戏上线，自研产品《不朽家族》等22年业绩可期。根据中报业绩预告，我们上调盈利预测，预计21-23年净利润分别为17.40亿/21.03亿/24.82亿（前期盈利预测分别为15.58亿/18.88亿/22.81亿），同比增长66%/21%/18%，对应估值19.9x/16.4x/13.9x，维持“买入”评级。

　　风险提示：上线递延、玩家偏好变化、游戏运营不当等表现不及预期风险、业绩预告为初步测算结果，以半年报为准