事件：

　　2021年上半年，公司完成新签合同额222.57亿元，同比增长31.08%，其中海外新签合同额折合人民币12.66亿元，同比增长10.63%。

　　报告要点：

　　Q2单季度订单略有增长，钢结构提供主要增长动力

　　上半年新签合同额222.57亿元，同比增长31.08%，Q2单季度同比增长9.20%。

　　按业务类别划分，隧道施工装备及相关服务新签合同额51.34亿元，同比下降7.67%，主要是由于海外新签合同额同比下降所致，国内新签合同额同比增长3.29%，该业务新签合同额Q2单季度同比下降10.33%；工程施工机械新签合同额5.83亿元，同比下降15.87%，Q2单季度同比增长0.56%；道岔新签合同额31.41亿元，同比下降8.31%，Q2单季度同比下降29.31%；钢结构制造与安装新签合同额119.04亿元，同比增长81.34%，Q2单季度同比增长42.78%，为新签合同额的主要增长业务。

　　下半年专项债速度有望加快，支撑基建投资增速平稳回升

　　2021年是“十四五”开局之年，投资对于稳增长的关键作用有望继续得到发挥。国家统计局数据显示，上半年基建投资同比增长7.8%，两年平均增长2.4%，较1月至5月略降。作为地方基建资金主要来源的专项债，2021年上半年地方政府共发行新增专项债达1.0029万亿元，同比下降约55%，为了完成全年3.65万亿元的新增专项债发行任务，还有约2.6万亿元专项债待发行，预计下半年专项债发行和基建投资速度有望加快。

　　盾构与钢结构应用场景拓宽，新老基建持续作用于公司成长

　　公司的钢结构产品以往集中应用于传统的跨江跨河项目建设，如今应用场景得到拓宽，在市政、高速公路等不同领域渗透率持续提升，订单大幅增长。公司隧道施工专用设备在引水工程、铁路、公路和能源等领域取得重大突破，逐步从轨交水电的传统领域向地下空间开发和能源等领域扩展。

　　十四五规划及2035远景目标明确，补齐传统基建短板、推进新型基建依然是工作主体，预计未来铁路、公路、城轨、地下空间开发等新老基建的市场空间将持续加大，公司作为基建高端装备龙头企业，有望持续受益。

　　投资建议与盈利预测

　　我们预计公司2021至2023年归母净利润分别为20.41/25.27/31.20亿元，对应P/E分别为8/7/6X。考虑到公司盾构机龙头地位，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　2021年基建投资低于预期；技术研发进展低于预期；资产减值风险。