国义招标专精招标代理：公司成立于1994年是一家以招标代理服务和招标增值服务相结合，致力于为客户提供全过程招标采购代理的服务商，主要服务于医疗、交通、能源、电信、环保、市政工程等领域的客户，核心业务招标代理业务占比2020年达到98.75%。公司规模增长较快2020年公司主营业务收入增长率为13.64%，达到2.13亿元，归母净利润提升至7328.46万元，持续四年维持增长。毛利率始终维持在较高水平，2018-2020年均高于52%。本次精选层拟公开发行1200万股，募集资金约4752万元，主要用于国e平台升级优化和营销网络建设项目。

　　招标代理行业加快市场化进程行业处在整合期：2017年底住建部取消工程招标代理资质，宣布招标代理行业资质壁垒完全打破，小企业加速涌入市场，2019年我国工程招标代理机构数量已达8,832个，比上年增长14.45%，新增的1130家企业中，私营企业为1060家；工程招标代理市场行业有所收缩，2019年工程招标代理市场规模计293.16亿元，同比下降69.15%，市场竞争加剧。资质取消、市场竞争加剧的情形下，招标企业偏爱名气较高、实力较强；人才储备丰富、流程把控完善；拥有招标项目相关招标代理经验，投标企业资源丰厚的招标代理企业;品牌、人才及项目经验成为行业核心壁垒。

　　品牌+人才+经验打造核心壁垒，优质客户粘性强：最新公布的招标代理行业综合实力排行中，公司综合实力排行省内第一，全国第五，连续十二年被评为“中国招标代理公司十大领军品牌”，连续十三年在医疗卫生领域招标代理机构10强中排名首位，品牌优势显著。截至2020年12月31日，公司拥有员工共计326人，其中含招标师、商务师、工程师、造价工程师、会计师、经济师等各类资质人才，已经形成了较为完善的招标代理行业所需的人才体系。本科及以上员工占比79.75%，学历结构优质，人均薪酬达16.15万元，人才吸引力较强。公司业务覆盖医疗、交通、能源、电信、环保、市政工程等领域，沿国民经济命脉纵深蔓延；下游直接接洽城市轨道交通、数据中心建设、海上风电等行业热点，深耕新基建+碳中和业务市场，最早承办相关项目时间可追溯至2007年，充分具备市场内招标代理经验。公司主要客户群为事业单位、国有企业、大型集团公司、上市公司、金融机构等，公司依托其优秀的业务能力和项目经验与大量优质客户建立了长期的合作关系：2020年公司前五大客户均为行业内龙头国有集团，包括中国电信、中国中铁等，均与公司开展合作达五年以上，最早合作时间可追溯至2007年，优质客户粘性较强。

　　产业互联网加速渗透，电子招投标有望受益：国际上来看，以美国为代表的发达国家已基本完成招投标流程的电子化；2017年发改委提出“互联网”+招标采购方案，推动行业电子化转型。2020年，我国招标代理行业产业互联网渗透率达45.5%，2018年渗透率14.5%，疫情影响产业互联网加速转型。公司为广东省首批电子招投标平台试点单位，其实施电子招投标的载体为国e平台，目前已实现发布招标公告、投标、评标全流程的电子化、信息化，其第三方保证金代管、CA证书移动化验证等功能省内领先，平台获“2020全流程电子招投标平台用户满意奖”等荣誉，有望受益于产业互联网转型新浪潮。

　　依托广东省区位优势，跨领域跨地域蔓延业务链：公司为广东省内龙头招标代理企业，2020年省内营收占比82.69%，2019年公司广东省市占率达13.4%。2020年5月，公司取得工程造价暂乙级资质；2021年3月，公司变更经营范围，新增“增值电信业务”词条，业务蔓延至5G基站、数据中心建设等高景气领域。公司计划在两年内进军长三角经济带，在上海、江苏、浙江、湖北开设分公司，打造跨领域跨地域的大型招标代理集团。

　　跨领域跨地域成长属性较高：公司停牌前股价6.16元，对应P/E10.85，A股可比公司市盈率40X，三板可比公司平均PE（TTM）19.11X，相对而言估值有一定优势。考虑到公司核优质客户粘性较强，产业互联网加速渗透，建议关注。

　　风险提示：宏观经济运行风险、行业竞争加剧的风险、客户地域集中风险。