事件：

　　公司发布2021年半年度业绩预增公告，预计上半年实现归母净利润同比增幅30%~38%，扣非归母净利润预计同比增幅30%~38%。

　　点评：

　　2021年上半年业绩预增中枢达34%

　　根据预增公告，预计公司上半年实现归母净利润6.0-6.4亿，同比增加30%-38%；扣非归母5.9-6.2亿，同比增加30%-38%。单二季度实现归母净利3.6-3.9亿，同比增加9.8%-21.2%；扣非归母3.6-3.9亿，同比增加11.4%-22.6%。公司业绩增长主要系三方面原因。首先，受疫情影响公司固废板块部分项目产能利用率不足，工程建设滞后，加之燃气和供水板块工商业用户用气用水量同比下降，因此同期基数偏小且今年疫情影响减弱。

　　其次，多个垃圾焚烧项目自去年下半年陆续投产。此外，南海区陶瓷洁具行业清洁能源改造完成，且疫情得到控制、复工复产，天然气用气量提升。

　　行业成长性和盈利性仍有提升空间

　　成长性方面，国内垃圾焚烧市场仍大有可为。在人口增长、城镇化等因素驱动下，加之行业内部分公司仍有较高规模的未投运项目，未来垃圾焚烧行业投运产能有望稳步提升。我们认为，十四五末垃圾焚烧产能有望超《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》中所设规划值80万吨/日，成长空间依然广阔。盈利性方面，中长期有望逐步改善。运营占比提升叠加补贴发放提速，盈利能力和现金流有望改善。生活水平提高及垃圾分类推进背景下，垃圾热值有望继续提升，叠加炉排炉等技术进一步推广，企业吨上网电量有望提升。收费制度逐步完善，企业垃圾处置费有望上调。

　　公司聚焦“大固废”战略，垃圾焚烧业务有望继续发力

　　目前公司生活垃圾焚烧发电处理总规模达3.72万吨/日，3月末已投运规模2.3万吨/日。根据公司披露进度，21年预计有7100吨/日垃圾焚烧项目投产，21年末投运规模将达2.44万吨/日。公司目前生活垃圾卫生填埋总库容量1105万立方米，垃圾压缩转运能力7420吨/日，餐厨垃圾处理能力2950吨/日。

　　投资建议：公司以固废业务为尖刀、能源水务共发展，兼具公用事业和成长属性，十年百城开启新征程，产能持续扩张。综合考虑公司在手项目投产进度，维持业绩预测，预计公司2021-2023年实现净利润13.0/15.7/18.6亿元，同比23%/21%/18%，对应PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：项目进度低于预期、融资成本高于预期、天然气对下游让利、国补下发慢于预期风险、预算为初步核算数据，以中报为准