事项：

　　公司公布2021年半年报。

　　2021H1公司实现营业收入3.98亿（YoY+117.1%）,归母净利润0.72亿（YoY+72.22%），扣非后归母净利润0.66亿（YoY+183.14%）；Q2单季度，公司实现营业收入2.46亿（YoY+182.6%QoQ+61.09%）,归母净利润0.48亿（YoY+109%，QoQ93%）。

　　评论：

　　公司业绩超预期，主要源于海外业务持续恢复，国内市场开拓成绩斐然。海外市场，由于海外竞争对手受疫情影响下交付节奏慢，公司市场策略调整为线上线下相结合的模式，加强海外线上渠道，积极拓展行业生态圈伙伴，在物联网高景气背景下上半年公司在海外市场份额实现提升。2021H1公司境外销售收入3.06亿元，北美区域同比增长113.13%，南美区域同比增长214.29%，欧洲区域同比增长75.93%。国内市场方面，品牌建设成效斐然。2021H1公司境内销售收入达到0.92亿（YoY+401.67%），上半年公司成功中标建行总行物联网标签读写器(固定式、手持式）采购项目，该项目采购预算约1亿元人民币，公司为两个中标单位之一。同时公司积极开拓国内电动自行车和滑板车市场，国内市场知名度进一步提升。

　　各类终端产品需求旺盛，预计全年将继续保持高增长。上半年，公司车载智能终端实现营收2.51亿元（YoY+97.53%），资产管理智能终端实现营收1.11亿元（YoY+273.33%），动物追踪溯源产品实现销售收入逾1,400万元。对于市场关心的由于原材料供应带来的公司产品交付的问题，我们认为，目前公司存货完备（2021H1存货3.4亿），市场预期下半年原材料短缺情况有所缓解，公司产品出货压力将进一步减轻。同时公司积极建立替代性应对预案，减轻原材料缺货带来的供货压力，预计全年营收将延续高增长。

　　受到上游原材料涨价、汇率波动以及产品结构影响，公司毛利率承压。

　　2021H1公司毛利率为36.23%，净利率为18.2%，相较于2020年分别下降8.32pct和4.73pct。分产品来看，车载智能终端和资产管理终端毛利率分别为34.66%和39.34%，比上年同期分别减少11.07pct和12.90pct。我们认为毛利率下滑主要来自三方面：1）汇率，2021H1汇率（6.46）相较2020H1汇率（7.07）下降8.6%；2）上游原材料，上半年原材料价格上涨导致成本上升。3）产品结构，上半年公司低毛利产品出货量占比较大拖累整体毛利水平。

　　预计下半年上游原材料供给紧张情况将有一定缓解，同时公司有望通过提高产品价格对冲原材料涨价，全年毛利率料将提升。

　　盈利预测、估值及投资评级。由于下游需求旺盛，公司海外业务的持续恢复，我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为10.06/13.41/17.44亿元，归母净利润分别为2.06/2.85/3.79亿元，我们看好公司长期竞争力，根据可比估值法，给予公司2022年40XPE，对应12月目标价为39.2元，维持“强推”评级。

　　风险提示：物联网发展不及预期；汇率波动影响；原材料供应恢复不及预期。