智慧交通和车联网龙头企业，关注公司当前出现的三重边际变化。

　　千方科技是国内智慧交通和车联网行业的龙头企业。交通行业从信息化到数智化，景气度高、市场空间大。据智研咨询统计，2020年城际高速智能化的市场规模在632亿元左右；根据《2020年路侧智能感知行业研究报告》的估算，2025年路侧感知的市场规模累计将超过400亿元。根据IDC发布的《全球智慧城市支出指南》，2019年中国智慧城市技术相关投资规模达到228.79亿美元。公司长期受益于智慧交通和数字道路产业趋势，收入与利润实现稳步增长。另一方面，交通行业集中度不高，需求碎片化等特性，始终未能形成规模效应，毛利率受到压制。2020年，千方科技做出重大战略转型，结合后疫情时代的投资回暖，当前公司出现三重边际变化：1）疫情后的修复逻辑。公司的订单需要进行交付，2020年受疫情影响营收增速放缓，今年有望得到缓解，行业景气度逐步回暖；2）对项目制商业模式的改变。借助Omni-T打造的交通行业云，助力公司从项目制走向可持续收费，提升经营质量，目前已经有标杆案例；3）进一步整合宇视的技术和产品能力。公司成立博观智能，强化AI能力的运用，提升解决方案技术附加值。同时，在产品叠加政策驱动，公司海外市场持续开拓。公司2021Q1实现营业收入17.76亿元，同比增长7.50%，实现归母净利润1.40亿元，同比增长21.64%。

　　从项目制向平台化转型，Omni-T引领公司商业模式变革。

　　Omni-T全域智能交通解决方案，其由三层架构组成：1）SaaS平台整合资源，“订阅付费”模式提升收入确定性和连续性；2）交通智能体升级，PaaS层强调对行业共性需求抽象化，实现组件化封装；3）IaaS层边缘智能体实现算力下沉，基础设施软硬解耦。我们认为，Omni-T全域智能交通解决方案的推出进一步催化了公司从项目制向平台化的转型，当前公司正处于商业模式升级的关键节点。1）对客户而言，Omni-T将原有多个子系统整合进统一的云平台，帮助客户实现快速业务线上化部署及应用，同时通过软件更新对客户的新需求迅速迭代。2）对公司而言，Omni-T改变了传统高成本定制、打造功能型产品的项目流程，并通过“续费”订阅制激活持续营收能力，有望在降本的同时提升公司经营质量。公司目前已在安徽、江苏等地实现小规模SaaS服务落地，部分云产品实现同类业务近80%以上标准模块满足率，研发工时下降近40%。

　　搭建AI核心能力平台，赋能公司长期发展。

　　千方科技整合智能物联和智慧交通领域的AI团队在2019年成立了博观智能，承担AI核心能力平台搭建，集中攻克AI商业化闭环难题。经过两年的团队磨合与技术迭代，我们认为，博观智能未来有望依托以下优势，赋能公司长期发展：1）AI赋能全域交通解决方案。千方科技依托全域交通场景理解以及博观智能在全域交通的AI能力，已在交运、交管、轨交、停车、路网、高速、民航等业务领域实现30个细分场景，150项细分功能的应用闭环。2）AI赋能智慧物联解决方案。依托宇视科技智慧物联领域多年的产品化能力以及博观智能在人像识别、车辆识别、客流分析、行为识别等方面的AI算法能力，打造“九山-四关-两湖-热影”系列AI产品，已成功交付1500多个AI项目。3）发力广阔的B端企业级市场，助力企业数智化转型，未来营收空间可观。通过自研的Bresuite一站式AI计算框架以及多年的AI产品化经验积累，可快速交付高质量、高性价比的产品与解决方案，从企业安全管理、企业效率提升和企业质量提升三个维度助力企业数智化转型。公司成立一年，已开发200多个外部客户，内部赋能的同时未来也有望成为公司营收的第三增长极。

　　投资建议

　　智能交通与车联网龙头企业，当前关注三重边际变化：1）后疫情时代的行业景气度回暖，业绩逐渐修复；2）商业模式的颠覆，通过Omni-T从项目制转型平台型，增强收入的确定性；3）整合千方和宇视的AI能力，打造博观智能，提高解决方案技术附加值，提升毛利率。我们认为无论是智能交通、数字道路、车联网，还是政府和企业数智化转型，都具备巨大的市场需求。我们认为，公司作为智能交通的龙头和智能物联的领军企业，叠加Omni-T带来的商业模式转型，行业有望继续向头部企业集中。千方科技兼具α与β属性，持续受益产业趋势，未来成长空间广阔。我们预计公司2021-2023年分别实现收入110.2/132.7/160.9亿元，同比增长17.0%/20.5%/21.2%；实现归母净利润12.50/15.36/18.57亿元，同比增长15.7%/22.9%/20.9%，首次覆盖，给予“买入”评级。