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　　公司发布2021半年度业绩预告：预计2021H1实现归母净利润为3.13亿元至4.03亿(同比增长2631.64%-3412.62%）。

　　投资要点：

　　2021H1业绩指引大超预期，车规存储芯片发展前景广阔。我们测算公司2021Q2单季度实现归母净利润1.93亿元-2.83亿元（同比扭亏为盈，环比增加60.27%-134.68%）。公司业绩大增的原因主要有：（1）下游市场需求旺盛，产品销量增加，公司各主要产品线营收增势良好；（2）北京矽成自2020M6开始纳入公司合并报表范畴，基数效应使得公司2021H1营收实现快速增长；（3）公司部分产品线毛利率同比亦有所增长。产业发展趋势方面，受益于L3及以上级自动驾驶对大容量存储需求提升，汽车存储芯片市场迎来发展良机。搜狐汽车研究室数据显示，2020年汽车存储芯片为40亿美元，2025年或近83亿美元，2020-2025年CAGR为15.72%。竞争格局方面，车规存储主要玩家有三星、海力士、美光、微芯等海外存储领先厂商，我国企业兆易创新和ISSI等亦有布局，在车载易失性存储芯片领域，ISSI市场份额位居第二。

　　本部和矽成业务线同步加码布局，多板块协同公司快速成长。公司2021年7月发布公告，拟募资13.07亿元用于芯片研发与产业化项目：1）嵌入式MPU系列芯片项目：嵌入式MPU芯片在智能可穿戴设备、智能家电、智能机器人等与物联网深度融合的行业垂直领域发展潜力广阔，项目建成后，公司预计税后财务内部收益率为29.03%；2）智能视频系列芯片项目：公司此次加码布局智能芯片领域，有利于把握智能安防转型及视频物联需求，增厚业绩。项目建成后，公司预计税后财务内部收益率为24.36%；3）车载LED照明系列芯片项目：当前汽车自动化、智能化趋势明显，叠加汽车制造商日益增长的个性化需求，为车载照明带来了新的要求和发展机遇，公司此次布局车载LED领域，有利于把握行业景气周期，充分受益。项目建成后，公司预计税后财务内部收益率为22.49%；4）车载ISP系列芯片项目：公司此次加码布局，有利于把握智能汽车发展机遇以及国产替代趋势，开辟新的业绩增长点。项目建成后，公司预计税后财务内部收益率为17.18%。我们认为，存储业务方面，ISSI经过多年的产品沉淀和技术积累，已成为全球车规利基存储领先企业，DDR3产品布局齐全，DDR4研发顺利推进。同时公司具有产业链协作优势，积极开拓国内代工厂，未来产能有望持续扩大。车规行业壁垒高、认证周期长，凭借优秀的卡位和先发优势，公司有望持续受益汽车存储芯片市场快速发展，增厚业绩。本部业务方面，受益于下游安防、物联网等景气需求，以及海思退出带来的市场机遇，叠加行业涨价周期，本部业务迎来快速增长期。同时，收购完成后，ISSI和本部业务协同效应显著：公司本部可以打破原有MIPS架构生态系统限制，向车载电子等领域发展，汽车电子新入局者进入壁垒高，认证周期漫长且要求严苛，本次收购有助于公司借助ISSI的产业资源和渠道进入汽车电子领域，同时拓展海外市场，ISSI也可以借助北京君正在国内市场的渠道资源，实现国内的市场拓展，形成“海外+国内”并进的市场布局，强化公司的行业竞争力。

　　盈利预测与投资评级：北京君正收购ISSI后，已形成“CPU+存储+模拟”平台布局，协同效应显著。公司此次加码布局MPU、智能视频芯片、车载照明和车载摄像头领域，有利于把握下游需求景气周期，乘风而起快速成长。基于审慎性考虑，在增发未完成前，暂不考虑其对公司业绩及股本的影响，我们上调盈利预测，预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为8.08（+2.65）/10.71（+3.55）/13.56(+4.64)亿元，对应EPS分别为1.72/2.28/2.89元/股，对应当前PE估值分别为85/64/51倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；募资进展不及预期风险；募投项目进展不及预期风险；行业竞争加剧风险；商誉减值风险