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公司研究:Q2同比高增长,各产品线均保持良好势头
内容摘要
  一、事件概述

  2021/7/23公司公告,21H1实现归母净利润3.1~4.0亿元,同比+2631%~3413%。21Q2实现归母净利润1.9~2.8亿元,去年同期小幅亏损,环比+58%~133%。

  二、分析与判断

  矽成提供业绩增长动力

  业绩实现高增长主要系:(1)矽成2020年6月起并表。(2)各产品线均保持良好增长。

  (3)部分产品毛利率提升。

  本部:保持高速增长,拟定增加大研发与产业化

  1)MPU:21Q1实现营收0.4亿,同增90%,贡献营收的4%。优化设计后的XBurst2CPU内核已于2020年用于的X2000和T40中;X1600已经投片,预计Q2样品生产完成。此外,根据2021年4月公告,公司计划投入3.5亿(其中拟募资2.1亿),用于三款嵌入式MPU芯片的研发与产业化,未来智能IoT将是增长点。

  2)智能视频芯片:21Q1实现营收1.7亿,同增449%,贡献营收的16%。客户包括华莱、紫米、360、海康萤石等头部企业。目前IPC芯片编码能力达到4K,并融入AI功能;后端视频NVR芯片进入验证和后端阶段,预计21H2上市。此外,根据2021年4月公告,公司计划投入5.6亿(其中拟募资3.6亿),用于智能视频前端三款IPC芯片与后端三款NVR/DVR芯片的研发与产业化。

  3)NORFlash:购后的协同化产品,矽成提供技术,公司提供国内市场经验,预计2022、2023年贡献利润,自动驾驶或带来新增长点。

  北京矽成:汽车行业回暖,车规存储龙头业绩同比大增

  1)21Q1存储芯片业务/模拟与互联芯片业务分别实现营收7.4/0.85亿元,占Q1总营收70%/8%,同比增长约40%。

  2)2020年5月公司完成对北京矽成的并购,后者拥有半导体品牌ISSI,为车规级存储芯片龙头,主要产品包括各类型高性能DRAM、SRAM、FLASH存储芯片产品,其中SRAM全球排名第二,DRAM全球排名升至第七。汽车行业客户包括德尔福、法雷奥、TRW等国际一线品牌厂商,工业领域客户主要为西门子、施耐德、Honeywell、GE、ABB和三菱等知名厂商。2020年汽车业务占营收比例降至40%,主要系2020H1受疫情影响较多订单取消。2021年随着汽车行业回暖,营收有望进一步提高。

  三、投资建议

  预计21-23年归母净利润分别为8.6/11.2/13.7亿,对应估值分别为80、62、50倍,参考SW半导体2021/7/23PE(2021)最新估值76倍同时考虑北京矽成系车规存储龙头,我们认为公司低估,维持“推荐”评级。

  四、风险提示:

  中美贸易摩擦加剧,大客户出货量不及预期。

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