营收及利润稳步增长，在手订单有望支撑全年业绩

　　公司2021年上半年实现营收和归母净利润12.39/2.52亿元，同比增长32.07/33.17%,其中太阳能电池丝网印刷成套设备实现营收10.17亿元，同比增长53.97%，单机营收1.57亿元，同比增速为-34.05%，配件及其他业务实现营收0.64亿元，同比增长66.63%，成套设备收入快速增长有力拉动上半年整体营收规模。此外，21年H1公司合同负债为21.32亿元，较20年末增加5.34亿元，较Q1增加3.41亿元，表明上半年新增订单金额较大，公司在手订单饱满。我们认为，随着公司在手订单在下半年逐步落地，将对全年业绩形成有效支撑。

　　盈利能力小幅提升，研发投入提升明显

　　21年H1公司销售毛利率为38.58%，较去年同期增长4.38%，销售净利率为19.88%，同比增长0.44%，分产品看，太阳能电池丝网印刷成套设备毛利率为37.65%，同比增长5.78%，单机毛利率为36.72%，同比增长0.63%，整体看，公司盈利能力小幅提升。公司21年H1销售费用率、管理费用率稳中有降，分别为5.13%、3.71%，同比变动-0.37%、-0.58%，公司上半年研发投入提升明显，研发费用率为10.54%，同比增长4.26%。此外，现金流方面，公司上半年经营性现金流净额较去年同期明显好转，达到3.04亿元，主要系收款及承兑托收增加所致。

　　定增聚焦HJT设备，助力公司产能释放

　　公司于7月24日发布定增预案，拟向特定对象发行股票募资不超过28亿元，其中计划投入23亿元用于HJT电池设备产业化项目的建设，剩余金额用于补充流动资金。项目建设周期为3年，投产后公司将新增年产PECVD设备、PVD设备和自动化设备各40套，预计达产后每年可实现销售收入60亿元。作为国内极少数具备提供HJT电池整线生产设备的厂家之一，此前公司已中标包括安徽华晟、通威金堂在内的多个项目。本次定增充分体现了公司发展HJT设备业务的坚定信心。随着定增项目的稳步推进，公司HJT设备产能有望稳步扩张，为未来的设备订单承接提供了充分的产能保障。

　　异质结产业化进程持续推进，公司技术领先有望持续受益

　　2020年以来，国内HJT电池项目建设加速，通威股份、东方日升、爱康科技等国内多家知名电池片企业均已宣布投资新建GW级HJT电池相关项目，此外金刚玻璃、明阳智能等新参与者也纷纷入场，HJT设备市场空间广阔。作为国内领先的光伏设备企业，公司在原有丝网印刷设备的基础上完善改进了HJT丝网印刷设备，通过自主研发陆续突破核心工艺环节非晶硅薄膜沉积、TCO膜沉积所需的PECVD设备和PVD设备，并通过参股子公司吸收引进日本YAC的制绒清洗技术，实现了HJT电池设备的整线供应能力。此前，由公司提供整线设备的安徽华晟，其HJT量产电池片更是实现了25.26%的最高转换效率，追平了目前全尺寸HJT电池的世界纪录。这充分说明了公司在设备端的技术实力。我们认为，随着新一轮HJT项目的扩产规划逐步落地，公司技术实力领先，行业地位出众，有望充分享受本轮扩产带来的市场红利。

　　三、投资建议

　　我们认为，HJT产业化加速推进，相关的设备需求放量在即，迈为作为相关设备龙头企业，技术实力强劲，公司在手订单充足，定增聚焦HJT产业化，保证公司产能释放，长期看公司业绩有望迎来放量增长。预计2021-2023年，公司实现营业收入32.4/45.6/62.0亿元，实现归母净利润5.6/8.1/10.7亿元，当前股价对应PE为104.3/72.1/54.6倍，公司平均估值中枢水平为50.74x，长期看，公司估值水平仍具备提升空间，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。