一、事件概述

　　2021年7月26日，公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入107.7亿元，同比增长125.7%，实现归母净利润21.3亿元，同比增加348.1%，实现扣非归母净利润20.3亿元，同比增长337.9%。

　　二、分析与判断

　　受益于C2化学品项目投产及C3化学品板块量价齐升，业绩高增长

　　2021年上半年公司盈利实现高增长，主要原因有：（1）C2化学品项目投产带来业绩增长：连云港石化公司一期项目（C2化学品项目）于2021年5月投产，新增聚乙烯、环氧乙烷和乙二醇销售收入15.3亿元，新增毛利5.6亿元。（2）C3化学品板块量价齐升：受益于年产36万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目一阶段在2021Q1的顺利投产及C3大宗化工品涨价，公司C3业务迎来量价齐升。

　　加码C3产业链布局，巩固行业领先地位

　　公司持续加码C3产业链布局，规模化优势凸显。截至目前，公司拥有产能丙烯90万吨、聚丙烯45万吨、丙烯酸及酯171万吨、双氧水22万吨；此外，公司于2021年3月20日公告，拟新建80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置，预计将于2024年投产，届时公司C3产业链产能将进一步增加，行业领军者地位进一步得到夯实，规模效应逐步显现。

　　投产C2大宗化工品，布局新能源化工新材料，打开成长新空间

　　公司逐步投产C2化学品，并进一步布局新能源新材料，未来可期。据公告，公司连云港石化公司C2项目一阶段于2021年5月开车成功，同时项目二阶段已进入安装阶段，预计将于2022年中期建成投产，预计将为带来巨大的业绩增量。此外，公司依托C2、C3产业链平台，围绕新能源行业，布局化学新材料，计划于2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等装置。同时，公司利用大量副产绿氢，推进在氢能开发及利用等方面的合作与布局，利用双氧水在江浙地区光伏产业市场份额占比超过50%，进一步扩大双氧水在半导体、光伏等行业影响力。

　　三、投资建议

　　预计公司2021-2023年营收为236.3/380.8/523.6亿元，归母净利润为39.3/65.1/89.5亿元，EPS为2.28/3.78/5.20元，对应PE为16.6/10.0/7.3倍。参考可比公司2021年14.6倍的PE，考虑到公司C2项目的投产将在未来1-2年带来巨大的业绩增长，给予公司高于可比公司平均PE水平的估值，维持“推荐”评级。

　　四、风险提示：

　　乙烯丙烯价格下跌；连云港项目推进速度放缓。