事件：2021年7月28日晚，公司发布2021年中报。2021年上半年实现营业收入144.71亿元，同比+94.73%；归母净利润26.32亿元，同比+1064.17%；其中2021年Q2单季度营业收入82.55亿元，同比+102.5%，环比+32.8%；归母净利润16.33亿元，同比+680.34%，环比+63.42%。

　　投资要点

　　业绩持续高速增长，符合我们预期：2021年6月28日，我们发布研究报告《鲁西化工：多产品景气上行，公司利润中枢有望向上》，判断公司业绩拐点向上。

　　2020Q1-2021Q2，公司单季度分别实现归母净利润0.15亿元、2.07亿元、2.44亿元、3.54亿元、9.99亿元、16.33亿元，公司业绩环比持续上台阶，符合我们预期。经过多年的发展，公司打造一体化新材料产业园，形成了较为完备的煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料产业链。根据百川盈孚和Wind数据库，2021年Q2公司主营产品均价涨多跌少：丁醇均价13954元/吨，同比+156.9%，环比+23.6%，7月23日价格16000元/吨；聚碳酸酯均价2.95万元/吨，同比+102%，环比+24.9%，7月23日价格2.79万元/吨；己内酰胺均价1.34万元/吨，同比+42.5%，环比+8.7%，7月23日价格1.45万元/吨；尼龙6均价1.52万元/吨，同比+36.2%，环比+10.1%，7月23日价格1.59万元/吨；甲酸均价2610元/吨，同比+21%，环比-0.8%，7月23日价格2610元/吨；

　　DMC均价2.81万元/吨，同比+81.7%，环比+21.8%，最新价格3.05万元/吨。考虑疫情影响，全球供需错配，特别是国内碳中和、限制“两高“背景下，我们认为公司主营化工产品景气持续度会超市场预期。

　　发展高端新材料，多个在建项目促成长：2020年12月，公司公告拟投资建设60万吨/年己内酰胺尼龙6项目（投资额64.61亿元，其中一期投资33亿元，新增30万吨/年己内酰胺、30万吨/年尼龙6及配套产品，预计新增年销售收入42.6亿元，计划2022年9月完工）、120万吨/年双酚A项目（投资额63.87亿元）、24万吨/年乙烯下游一体化项目（投资额11.86亿元），计划总投资140.34亿元，分步实施。2021年H1，公司在建工程达到30.07亿元，固定资产达到219.18亿元，在建工程/固定资产实现13.72%。

　　盈利预测与投资评级：考虑产品涨价，我们上修公司2021~2023年归母净利润分别至50.54亿元、48.31亿元和52.61亿元，EPS分别为2.65元、2.54元和2.76元，当前股价对应PE分别为7.94X、8.30X和7.62X。

　　考虑公司园区一体化、集约化优势显著，受益本轮化工品景气提升，叠加未来新产能逐步投放，盈利中枢有望向上，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　原料及产品价格大幅波动、新项目投产进度及盈利不及预期、安全及环保。