公司发布中报预告，2021H1营收36.3亿元，同增29.8%；归母净利9.1亿元，同减0.5%；EPS0.78，同比基本持平。单二季度来看，公司收入21.3亿元，同增18%；归母净利5.6亿元，同减5.5%。

　　支撑评级的要点

　　预计二季度销量542.5万吨，同增15.5%：公司上半年水泥销量1,009.4万吨，同增49.4%；Q2销量542.4万吨，同增15.5%，Q2日均发货量为5.9万吨。考虑公司万吨二线已经投产，5.9万吨的日发货量应该算正常水平(预计公司日均产能约6.5万吨)。

　　吨成本提升以及去年投资收益抬高基数导致单二季度利润同比下滑：预计Q2水泥不含税均价约为375元/吨，同增28.6元/吨；吨成本约为217元/吨，同增20.7元/吨；吨毛利约为158元/吨，同增7.9元/吨。考虑去年同期水泥价格处于低位，单价同比有明显增长。成本方面受煤炭价格影响也有较大提升。吨毛利小幅提升。综合来看，公司Q2和去年同期相比销量、单价、吨毛利都有改善。同比下滑原因是去年投资收益较多抬高了去年的基数。

　　行业需求萎靡，横向比较公司表现较好：据国家统计局数据,今年二季度，新开工面积6.5亿平，同减6.1%；基建投资5.7万亿，同减0.5%。基建与地产需求下滑导致多数水泥企业面临量价齐跌的境地，加上煤炭价格提升，企业利润均有明显下滑。公司Q2经营数据实现同比量价齐升相比同行实属不易。

　　估值

　　公司表现基本符合预期，我们小幅调整盈利预测。预计2021-2023年，公司营收分别为82.1、81.6、85.0亿元；归母净利润分别为19.1、20.5、21.7亿元；EPS为1.60、1.72、1.82元，维持公司买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　广西产能投放冲击珠三角市场，福建新产能冲击粤东闽南市场，扶贫导致农村需求退坡，粤东地产需求疲软。