5G消息打破传统短信局限，全球规模有望达千亿。5G消息无需下载APP，用户在消息窗口即可完成与服务商的交互式操作。中国移动5G消息产品内测显示，5G消息点击率显著高于传统短信和微信公众号。

　　据GSMA预判，A2P短信全球空间预计到2021年增长至900亿美元，而RCS的市场空间可能超过1500亿美元。

　　富信业务持续贡献增量，具备视频压缩技术优势。2020年7月，公司富信单月业务量突破1亿条，单月实现利润贡献，全年富信业务量近10亿条。从近年公司公告的大规模合作来看，富信业务在互联网、商务服务等行业已有应用，合作规模可达百亿条，富信业务量有望持续高增长。

　　同时，视讯云赋能5G消息，搭载自有的视频压缩解码技术，提升用户体验。

　　华为服务号：基于移动终端，打造商家全链路服务平台，终端覆盖率有望持续提升。华为服务号SaaS产品是基于华为终端的统一全链路商家服务平台，多入口引流，通过服务分发、用户互动连接及营销工具，构建企业与用户之间低成本服务营销B2C联系，形成商业闭环。在与华为的服务号合作上，公司可借助华为的海量终端客户，加速提升云通信客户规模，形成业务新模式。2020年9月，梦网启动华为服务号全国推介计划，除了与华为合作之外，未来可能继续开发其他终端厂商，终端覆盖率有望持续提升。根据Counterpoint报告显示，2020年华为手机出货量占据国内市场41%，与小米、OPPO、VIVO合计占据国内市场约85%。

　　贯穿产业上下游，客户群体广覆盖。云通信服务商的核心价值在于整合较为分散的运营商资源，打通运营商与下游客户。梦网通过富信打通企业端与消费者的营销链条，通过终端服务号实现下游客户资源的整合，建立起运营商与企业客户、终端与企业端、企业与消费者间的桥梁。三方资源的稳固合作关系，保障了梦网在云通信生态中不可或缺的位置。

　　与此同时，梦网客户群体覆盖广，客户资源优质稳定，为新业务的延伸拓展提供核心竞争优势。

　　投资建议：企业短信因其强触达、高安全性等特点具备不可替代性，市场规模有望持续稳增长，公司作为行业龙头优势显著。富信业务量高速增长趋势显现，随着富信业务需求释放、服务号产品不断完善，未来业务增量可期。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为39.8、55.2、72.4亿元，归母净利润分别为2.7、4.8、6.2亿元，EPS分别为0.34、0.59、0.77，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司富信、服务号业务进展不及预期，5G消息建设不及预期，毛利率改善不达预期。