事件：超图软件发布21年半年报，公司实现营收6.24亿元，同比增长19.25%，实现净利润5544.81万元，同比增长33.13%，实现扣非净利润5091.13万元，同比增长56.30%。

　　扣非利润大幅增长。公司上半年收入、利润维持稳定增长，但扣非净利润大幅增长，一方面因为21年政府补助及投资收益等非经常收益较少；另一方面，21年以来，公司持续优化组织结构，提升管理效率，同时，公司前期在自然资源确权、国土空间规划等业务上提前布局，重点营销并取得成效，报告期内相关需求不断释放，公司上半年销售费用率和管理费用率均大幅下降，经营效率持续提升。

　　国产及三维化趋势促进基础软件业务蓬勃发展。在国产化和二维转三维两大产业趋势下，公司基础软件业务迎来新的发展契机，GIS基础软件每年新增市场规模有望翻倍提升且超图市占率将持续提高。公司GIS基础软件作为标准化产品，已达到国际先进水平，形成了大数据GIS、人工智能GIS、新一代三维GIS、分布式GIS和跨平台GIS五大技术体系，公司将于2021年9月15日-17日在北京国家会议中心举办的2021年GIS软件技术大会上发布SuperMapGIS11i(2021)产品并详细解读产品的新特性，新产品的推出将进一步提升公司竞争力。

　　自然资源基石业务稳步发展，突破军工等景气新行业。GIS应用业务方面，过去公司主要收入来源于自然资源部相关业务，如不动产登记、国土空间规划等业务在相关政策推进下仍然稳步发展。近年来，公司积极拓展军工、智慧城市等多个景气行业市场并取得一定突破，军工领域GIS相关需求多且对安全性要求高，具有一定的进入门槛，公司经过深耕目前已取得较大体量订单。

　　GIS基础技术受到科技巨头青睐，未来合作空间广。GIS作为底层基础软件，在各行各业均具有应用场景，近年来，公司与华为、阿里、腾讯等科技巨头签署协议，依托科技巨头在整体解决方案、销售、技术等多方面的优势，推进GIS产品在不同场景的应用。2020年，超图与腾讯地图达成战略合作，与阿里云成功签约郑州城市大脑时空云平台项目，与华为发布基于鲲鹏的城市信息模型（CIM）基础平台,并与华为云签署了合作协议。报告期内，超图云GIS应用服务器平台即SuperMapiServer10i软件产品顺利通过鲲鹏技术的HuaweiValidated认证，这是全国首个获得Validated认证的产品方案，率先完成华为鲲鹏的技术全栈适配。基于SuperMap打造的某部委全国产行业一张图项目已经投入业务化运行。超图与科技巨头的合作可能采取的模式多种多样，具备想象空间。

　　投资建议：我们预计21-23年营收分别为20.93、26.79、34.02亿元，归母净利润分别为3.16、4.17、5.43亿元，同比增速为34.8%、31.9%、30.1%，给予“买入”评级。

　　风险提示：GIS基础软件国产化进程较慢；受疫情影响经济增速下滑；自然资源统一确权、国土空间规划等相关业务推进不及预期。