一、事件概述

　　8月12日，公司发布2021年中报，2021年上半年公司实现营业收入12.68亿元，同比增长87.73%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长196.51%

　　二、分析与判断

　　H1业绩增速亮眼，Q2收入创历史新高

　　公司2021年上半年实现营收12.68亿元，同比增长87.73%；实现归母净利润1.59亿，同比增长196.51%，其中Q2公司营收7.29亿元，归母净利润0.97亿元，均创下历史新高。公司业绩保持高速增长主要原因系21年上半年机床工具行业延续了去年下半年以来的恢复性增长态势，行业质量效益明显改善，同时公司积极加强市场的开拓，导致H1订单增加，收入大幅增长.

　　盈利能力再进一步，费用控制效果显著

　　21年H1公司销售毛利率24.30%，同比增长1.3%，销售净利率12.52%，同比增长4.59%，公司盈利能力稳步上升。费用率方面，上半年公司销售费用率和管理费用率分别为5.12%、1.28%，较去年同期变动-2.73%、-0.75%，研发费用率3.78%，同比下降0.23%，整体看公司控费能力进一步提高。此外，公司21年H1合同负债7.41亿元，存货9.79亿元，同比20年H1增长65.87%、37.69%，较20年末增长17.94%、26.15%，表明公司上半年在手订单较为充足。现金流方面，公司经营性现金流净额1.02亿，同比下降44.79%，主要原因是公司本期承兑收款增加且贴现比例小于上年，而材料款、各项税费和职工薪酬支付增加所致。

　　经营战略巩固行业领先地位，多产品布局打开成长空间

　　公司积极进行经营战略转型，20年公司的市场销售和生产组织模式的调整初步成型，其中小型批量化立式加工产品放量战略成果显著，2020年立式加工中心收入3.8亿元，同比增长163.62%，为所有产品中增长最快，同时公司的优势产品龙门加工采用模块化平台+行业选项组织模式，竞争优势显著。21年H1，公司坚持经营战略的推进，加大产品研发投入，巩固龙门加工的产品优势，提升批量化小型机床的性价比，提高核心功能部件的自主化程度。公司产品包括数控龙门加工、数控卧式加工、数控立式加工等，经营战略调整下多产品布局有助于平衡公司业务结构，提升公司成长空间。

　　海外市场持续扩张，进口替代下公司充分受益

　　当前国内高端机床严重依赖进口，2020年高端机床国产化率不足10%，高端数控机床国产化替代需求强烈。公司在高端机床行业主要竞争对手来自美国、德国、日本等。疫情影响下海外厂商机床产品进口受阻，公司充分把握时机加速进口替代，抢占国内市场，20年国内营收14.58亿元，同比增长40.46%。同时公司充分发挥国内优势积极布局海外市场，积极开拓国外客户，20年海外市场营收1.37亿元，同比增长62.18%。随着进口替代的加速，公司作为行业领先的核心机床厂商，有望持续受益国产化浪潮红利。

　　三、投资建议

　　随着公司经营战略的持续推进，多种产品布局将持续为公司贡献利润，进口替代下经营有望持续受益。预计2021-2023年，实现营业收入27.16/35.17/44.07亿元，实现归母净利润为2.95/3.94/4.93亿元，当前股价对应PE为40.0/29.9/23.9倍，公司历史估值中枢水平为53.77倍，当前估值水平位于中枢下方，维持“推荐”评级。