事件：公司8月9日公告，2021H1营收6.24亿元（+19.25%），归母净利润0.55亿元（+33.13%），扣非净利润0.51亿元（+56.30%），销售净利率8.59%（+0.87pcts）。

　　投资要点：

　　GIS基础软件名企，全球排名第三，国内市场份额第一。公司长期致力于GIS软件基础平台核心技术自主研发，努力突破战略性、前瞻性关键核心技术，拥有体系化、平台化的创新技术研发能力，构建了GIS基础软件五大技术体系(BitDC)，即大数据GIS、人工智能GIS、新一代三维GIS、分布式GIS和跨平台GIS技术体系。根据ARC咨询集团《地理信息系统市场研究报告》，超图SuperMap位居全球GIS市场份额第三、亚洲GIS市场份额第一的位置，稳居国内市场份额第一。

　　产业迎来关键上升期，下半年营收增速或有明显提升。随着自然资源部提出加快构建实景三维中国和住建部印发《城市信息模型（CIM）基础平台技术导则》，GIS行业将实现从二维到三维的全面升级，三维GIS等信息化手段的高效运用已经成为推进地理信息资源建设和高效落实城市设计的必然趋势，GIS产业迎来关键上升期。公司2021H1实现营收6.24亿元（+19.25%），其中，GIS软件实现营收6.15亿元（+19.69%）。公司GIS软件业务包括基础平台软件、应用平台软件，同时基于上述平台软件为客户提供各类定制软件增值服务。其中GIS基础软件收入贡献占比20%以上，利润贡献占比30%以上。未来，随着行业市场规模逐步扩大，公司基础软件的占比和利润贡献可能持续增加。考虑到公司营收的季节性因素，以及上半年的招投标与在手订单情况，我们预测公司下半年的营收增速相比上半年或有明显提升。

　　营业成本增长较快，费用管控良好，研发投入力度较大。公司2021H1人工及外包成本增长较快（+26.78%、+28.17%），致营业成本同比+28.38%（较营收+9.13pcts），销售毛利率52.32%（-3.39pcts）。期间四项费用率合计42.72%（-4.68pcts），费用管控能力较好。研发投入1.18亿元（+29.08%），较同期营收增速+9.83pcts，显示公司研发投入力度较大。在以上因素共同影响下，实现销售净利率8.59%（+0.87pcts），归母及扣非净利润均保持快速增长。存货4.36亿元（+20.07%），合同负债9.32亿元（+26.27%），主要系在手及正在执行的项目较多影响，同时也为下半年业绩增长打下了良好基础。经营活动产生的现金流量净额为-3.69亿元（+12.78%），同比有所改善，公司一般在下半年集中回款，经营性现金流由负转正。我们认为，公司上半年营收增速基本符合预期。营业成本增速与营收相比略高，费用管控情况较好，有待继续观察。在GIS行业技术升级的关键上升期，公司适时加大研发投入，可以帮助企业有效确立竞争优势，率先完成领先技术卡位。

　　定增完成，资本助力公司技术研发与创新能力提升。公司7月完成定增，实际募集资金净额7.15亿元。募集资金将用于SuperMapGIS11基础软件升级研发与产业化、自然资源信息化产品研发及产业化、智慧城市操作系统研发及产业化项目，以及补充流动资金。目前，公司在跨平台GIS技术、二三维一体化GIS技术、云端一体化GIS技术和大数据GIS技术方面在业界占据领先地位，在人工智能GIS技术、空间区块链技术、AR地图技术等方面也有独特竞争优势。我们认为，在行业升级发展的关键时刻得到资本助力，有助于公司进一步提高技术研发与创新能力，逐步拓宽产品和技术应用范围，同时企业资产结构更趋稳健，可以有效增强公司的市场核心竞争能力。

　　投资建议：我们认为，在国家持续加大新基建和信创投入的大背景下，实景三维中国建设已经展开，未来三年可能是属于行业发展的战略机遇期。公司在GIS基础软件领域技术领先、布局全面，可以完全实现国产替代，未来核心受益于行业的快速成长。预测超图软件2021、2022、2023年营业收入分别为19.66亿元、23.31亿元、27.21亿元；归母净利润分别为2.91亿元、3.51亿元、4.18亿元，对应EPS分别为0.60元、0.72元、0.86元，当前股价对应PE分别为35倍、29倍和24倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，产业技术快速迭代升级。